中资美元债市场波动分析 - 2025年4月以来中资美元债市场波动主要受美债利率快速调整影响，而非中资主体信用风险变化 [1] - 10年期美债利率4月11日达4.48%，较月初上行31bps，处于2025年2月以来较高水平 [2] - iBoxx指数显示中资美元债整体板块与地产板块收益率上行幅度较大，已达年内高点 [2] 美债集中到期影响 - 2025年美国国债全年到期规模达9.8万亿美元，Q2到期规模5.45万亿美元为2025-2028年高峰 [3] - 美债滚续融资成本抬升可能引发市场对美国财政信心下降，提高风险溢价 [3] - 美联储降息预期若升温可能带来中资美元债收益率曲线下移机会，建议关注短端品种 [3] 关税政策影响评估 - 存量中资美元债主要集中在地产(25%)、城投(11%)、金融(11%)板块，外贸型行业占比较低 [4] - 企业可通过转移生产基地、调整出口区域等方式降低关税冲击 [4] - 城投美元债受直接影响较小，东南沿海经济大省偿债压力可控 [5] 板块配置建议 - 流动性较好的AT1债券可能率先因美债利率企稳出现利差修复行情 [6] - 建议重点关注国有大行中短久期AT1品种 [6] - 央企AMC美元债境内外利差较大，5年期品种具备配置性价比 [6] 市场前景展望 - 当前中资美元债已显现配置价值，可博弈美联储降息带来的资本利得机会 [1] - 需持续关注关税政策演绎与美债波动对市场的影响 [1] - 若美联储降息落地可能打开中国央行货币政策空间，开启新一轮债市行情 [3]