文章核心观点 - 美国银行发布软件行业深度研报，聚焦宏观经济不确定性对软件企业的影响，为投资者提供全面分析并给出投资建议 [1][7] 不同业务模式与市场领域的风险敏感性 - 2022年软件公司营收和账单增长率下滑，需求信号呈混合态势 [2] - 订阅模式公司70%以上收入来自传统订阅，收入可见性高、韧性强；消费型业务模式70%以上收入与使用量或交易量挂钩，宏观经济放缓时收入增长可能急剧放缓 [2] - 专注企业市场的软件公司相对稳定，面向中小型企业和消费者的软件公司经济下行时冲击更大，混合型公司风险取决于业务构成 [2] 关税对软件行业的潜在影响 - 关税直接风险集中在电子商务软件领域，美国对所有国家征至少10%关税并取消对中国和香港地区最低免税规则，使Shopify等电商软件供应商关税风险提高 [3] 地域与行业垂直领域的营收风险暴露 - 软件公司在欧洲、中东和非洲地区营收占比高，易受当地经济波动和政策变化影响；在制造业、零售业等行业，营收会因行业特定经济波动受影响 [4] 股票估值与投资建议 - 软件行业企业价值与未来12个月营收倍数降至5.0x，低于5年和10年中位数的7 - 8x，当前估值或有吸引力 [6] - 约15家软件公司2026年自由现金流收益率达8%以上，为投资者提供潜在价值支撑 [6] 结论与展望 - 投资者在当前宏观环境下投资软件行业需审慎细致分析，关注宏观经济指标、政策变化和公司财务健康状况以制定投资策略 [7] - 经济衰退中关注高收入可见性、强大自由现金流生成能力及在企业市场有竞争优势的公司，宏观经济改善时逐步增加对消费型和中小企业市场敞口大的软件公司投资 [7]