地缘政治与油价波动 - 以伊冲突爆发导致国际油价大幅波动，6月13日油价一度大涨14%，最终收涨近8%，此前两日已累计上涨近6% [1] - 伊朗发射100多架无人机和数百枚弹道导弹袭击以色列，但报复力度被市场认为较弱，冲突后续发展不确定性高 [6][7] - 伊朗考虑封锁霍尔木兹海峡，该海峡每日运输超2000万桶原油（占全球海运石油贸易30%）和20%液化天然气，若封锁可能导致油价飙升至120-150美元/桶，极端情况下达200-300美元 [10] 油气板块市场表现 - 港A油气板块大幅上涨，山东墨龙飙升75%，中石化油服大涨25%，中国海油较4月初累计上涨24% [3] - 中国海油2022-2024年7月期间股价上涨300%，2021-2022年归母净利润分别增长182%和102% [18] - 中国海油2025年一季度销售毛利率53.6%，净利率32.8%，显著高于中国石油（22.6%，6.3%）和中国石化（15.5%，1.9%） [18] 中国海油竞争优势 - 油气开采业务占比高达85%以上，远高于中国石油（30-50%）和中国石化（不足10%），上游业务毛利率更高 [19] - 2024年桶油主要成本28.5美元/桶，同比下降1.1%，较十年前下降超40%，低于中国石油和中国石化的40美元/桶 [20] - 2024年石油净产量726.8百万桶（同比+7.2%），2025年目标760-780百万桶（同比+4.6%-7.3%），资本开支从2016年不足500亿元增至2024年1233.6亿元 [21][24] 行业前景与风险 - 以伊冲突持续可能推动油价易涨难跌，但OPEC+增产和全球经济放缓是中期潜在利空 [15][16] - 若伊朗封锁霍尔木兹海峡概率较低（历史三次威胁均未实施），因伊朗80%石油出口和70%民生物资进口依赖该海峡 [12][14] - 小市值油气股在油价上涨时弹性更大，中国海油因成本优势和分红率高可能成为避险选择 [25][26]