新能源车需求展望 - 中国新能源车市场1-4M25批发销量同比增长46%，预计2H25内需与出口共振维持高增长[7] - 1-4M25新能源车出口超63万辆同比增长52%，受益于海外新兴市场拓展和品牌认可度提升[11] - 欧洲市场受碳排政策及补贴回温驱动，1-4M25新能源商用车销量同比增47%[13][15] - 动力电池装机量增速有望超过新能源车销量，受益于插混结构性影响降低和重卡电动化加速[7] 储能需求分析 - 美国关税从145%降至30%后中国储能电池关税合计40.9%，2H25或迎抢装发货[19] - 欧洲户储经济性优异，工商储及大储需求快速起量，西班牙大停电事件催化需求[19] - 亚非拉地区户储渗透率低，光储系统降价驱动从0-1放量，中东规划众多光储项目[20] - 数据中心+风光储主电源方案兴起，锂电替代铅酸趋势明确，海外渗透率或达20%[21] 产业链价格与供给 - 4Q24产业链价格触底，6F/铜箔/铁锂正极等环节挺价明显，加工费修复逐步落地[23] - 2024年锂电产业链资本开支全面回落，电池/正极/负极同比变化-10.1%/-7.9%/-22.6%[25] - 头部厂商稼动率维持高位，储能电芯/负极/铁锂正极等环节产能供不应求[27] - 铁锂正极/三元正极/负极CR5集中度2025年以来呈现提升趋势[29] 新技术产业化进展 - 固态电池产业化提速，预计2H25进入中试和样车路测阶段，适配新能源车/eVTOL/机器人[4][41] - 半固态电池技术路线明确，二代产品能量密度超330Wh/kg，2025年量产[43] - 钠电池能量密度达175Wh/kg，零下40℃保持90%效率，头部厂商年中计划量产[44][58] - 复合铜箔生产成本降至4元/平米以下，安全性优势显著，商业化渐行渐近[49] 材料创新与突破 - 富锂锰基正极能量密度超1100Wh/kg，适配全固态电池高压平台，处于产业化早期[50][56] - 硅碳负极经历4轮迭代，气相沉积工艺有望将成本较24年降低41%-61%[47] - 电解液及6F环节加工费局部修复，头部企业单吨利润低于1000元但下行空间有限[32] - 隔膜价格已调至0.05元/平以下，行业加速出清后龙头份额有望重新聚拢[33]