核心观点 - 在资本市场中，攻守平衡的投资策略至关重要，防守型资产如现金、债券、黄金等能在市场波动时提供稳定性 [2] - 避险资产具有低波动性、高流动性和抗跌性，能在不同市场环境下保护投资组合 [4] - 五种主要避险资产各具特点，适用于不同市场环境 [6] - 不同避险资产在经济通缩、滞胀和地缘冲突等情景下表现各异 [20] 资产分类与特征 - 资产可分为风险资产和避险资产，后者在市场波动中价值稳定 [4] - 避险资产能降低组合波动并提供高流动性 [4] - 投资"不可能三角"：高收益、低风险、高流动性不可兼得 [4] 五种避险资产详解 现金和现金等价物 - 包括库存现金、银行存款和货币基金，安全系数高且流动性好 [8] - 货币基金投资于同业存款、短期债券和债券回购，预期收益率高于现金 [9] 债券资产 - 具有固定收益属性，与股票走势常呈负相关 [11] - 国债防御性最强，信用债波动较大但收益更高 [11] - 可通过短债、中短债和长债基金配置 [11] 红利资产 - 定期分红，股息率高于国债和银行理财 [13] - 公用事业、银行和能源等行业分红稳定 [13] - 属于权益类资产，防御性弱于现金和债券 [13] - 可通过红利低波、红利质量指数基金配置 [13] 黄金 - 具有货币、金融和商品三重属性 [15] - 全球公认"终极货币"，抗通胀但无稳定现金流 [15] - 价格波动大于债券和红利资产 [15] - 可通过黄金股基金或黄金指数基金配置 [15] 大宗商品 - 包括能源、金属、农产品等工业原材料 [17] - 铜、铝、锌等工业金属需求稳定 [17] - 地缘冲突时供应中断风险推高价格 [17] - 可通过豆粕、原油、有色金属指数基金配置 [17] 不同市场环境下的表现 经济通缩 - 货币宽松+需求下行，债券表现最佳 [22] - 2008年金融危机期间债券>货币>黄金>大宗商品 [22] 经济滞胀 - 货币收紧+高通胀+供给收缩，大宗商品表现最佳 [23] - 1970年代石油危机期间原油和黄金表现突出 [24] 地缘政治冲突 - 黄金表现最优，冲突规模越大涨幅越大 [26] - 2022年俄乌冲突以来沪金上涨110.79% [26] 配置建议 - 当前复杂经济环境下配置避险资产势在必行 [27] - 应多元化配置不同避险资产以增强组合防御性 [27]