北交所定向可转债的创新与特点 - 优机股份开创北交所定向可转债先河，万通液压和威博液压紧随其后启动发行，为北交所再融资格局定调 [1] - 北交所明确支持上市公司通过定向发行可转债融资，从八个维度规范再融资监管导向 [1] - 北交所定向可转债募资规模较小，均作为融资工具执行，与主营业务高度相关，旨在提升综合竞争力 [4][6] A股定向可转债的发展历程 - A股定向可转债始于2018年，定位为"重组支付工具的重大创新"，新劲刚完成首单发行 [2] - 截至当前A股共发行63只定向可转债，总规模约215亿元，占可转债市场整体的5% [2] - 其中60%作为并购重组支付工具，40%作为融资工具 [2] 定向可转债的类型与特征 - 支付工具型定向可转债发行对象为特定交易对手方，存续期3-6年，与业绩承诺期挂钩 [3] - 融资工具型定向可转债发行对象为特定投资者，定价机制严格，受2023年再融资监管规则限制 [3] - 富乐德、保利发展和华发股份近期发行的定向可转债金额巨大，富乐德用于支付重组对价，两家房企用于"保交楼" [3] 北交所与沪深定向可转债的差异 - 北交所定向可转债初始转股价格为20日均价的120%，高于沪深（均价或向下打折），债性更强 [5] - 北交所设置更高转股价格可延缓转股进程，避免股权稀释，维持现有股东控制权 [5] - 赎回/回售条款差异：优机股份和威博液压赎回门槛140%高于沪深130%，万通液压赎回门槛低于沪深 [5] 北交所定向可转债的市场影响 - 北交所定向可转债模式是二级市场表现"节节高升"的产物，更高转股价提升盈利门槛 [6][7] - 投资者需锁定至少2年，无显著一二级市场定价差，唯有公司股价持续上涨才能体现投资性价比 [7] - 该模式可作为北交所公司IPO募资规模较小的补充，但过高的债性可能降低吸引力 [6]