核心观点 - 模拟芯片厂商MPS在行业整体疲软背景下实现连续13年营收创新高，2025年Q1营收同比大增39%至6.4亿美元，展现出逆势增长能力 [3][12][13] - 公司成功因素包括：专注高集成度电源管理芯片技术、Fabless轻资产模式、工程师文化驱动产品创新、精准布局AI服务器等高增长领域 [26][27][31][32] - 现货市场呈现阶段性波动特征，2024年经历消费/工业/AI电源需求高峰后，2025年Q1出现无人机等新需求，但5月起部分分销商反馈需求回落 [4][5][6][7][9] 公司业绩表现 - 2024年营收22亿美元（同比+21.2%），净利润17.87亿美元（同比+318.1%），毛利率55.3%维持高位 [12][14] - 2025年Q1营收6.4亿美元创单季新高（同比+39.2%），经营现金流2.564亿美元，账面现金超10亿美元 [12][16] - 企业数据市场营收占比从2022年14%跃升至2024年32.5%（年增速121.8%），成为最大终端市场 [32][33] 技术优势与商业模式 - 采用自研BCD Plus等专有工艺，与台积电深度合作实现高集成度，单芯片可替代70多个分立器件 [21][28] - Fabless模式减少固定成本，研发投入持续增长（2025年Q1达1.335亿美元） [15][26] - 产品聚焦DC/DC转换器（占营收94%），延伸至高集成电源模块、服务器电源等高端应用 [24][30] 市场动态 - 2023年10月至2024年7月经历消费/工业/AI电源需求高峰，2024年底汽车芯片需求反弹 [4][5] - 2025年初无人机应用需求增长，但分销渠道存在交期延迟（部分排单延至Q3）和"询价热成单冷"现象 [6][8][9] - 现货市场存货周转时间增至146天，应收账款周期拉长6天，反映供应链调整 [9] 发展战略 - 计划2025-2027年营收增速超行业10-15个百分点，目标毛利率55%-60% [36] - 通过小规模技术并购（如2024年收购Axign音频技术）补强产品矩阵 [30] - 重点布局AI服务器电源管理市场，已成为NVIDIA/AMD等多相电源方案主要供应商 [31][32]