事件驱动：出口禁令延期为何引爆钴板块 - 刚果（金）政府拟将钴出口禁令延长2个月至2025年6月，原禁令自2025年2月24日起暂停出口4个月 [1] - 消息推动华友钴业、寒锐钴业等标的单日涨幅超7% [1] - 刚果（金）2024年钴产量22万吨（占全球75.9%），月均出口1.8万吨，若禁令延长至6个月，累计影响出口量达10.8万吨，相当于中国2024年钴需求量的84%（12.8万吨） [1] - 2024年首次禁令期间，钴价从16万元/吨飙升至23万元/吨，涨幅43.7%，此次延期引发市场对短期价格反弹的预期 [1] 供需全景：过剩格局未改，但结构性短缺显现 - 刚果（金）钴出口量2024年实际22万吨，2025年禁令延长6个月预测10.8万吨（减少51%） [1] - 中国钴元素供给量2024年实际16.9万吨，2025年预测10.4万吨（同比-38%） [1] - 中国钴元素需求量2024年实际12.8万吨，2025年预测13.1万吨（同比+2.3%） [1] - 中国供需缺口从2024年过剩4.2万吨转为2025年短缺2.7万吨 [1] 产业链影响：从价格传导到产能替代 上游矿山：非刚果产能成稀缺标的 - 华友钴业印尼3万吨氢氧化钴产能2025年达产，成本较刚果金高10%，预计2025年贡献营收50亿元 [2] - 力勤资源OBI镍钴项目年产1.3万吨钴，2025年Q2满产，刚果禁令期间订单量同比增长300% [2] 中游冶炼：成本优势重塑竞争格局 - 格林美荆门基地3万吨钴冶炼产能，原料转向印尼红土镍矿，冶炼成本较刚果路线降低8% [3] - 中伟股份贵州基地2万吨钴盐产能，通过"印尼镍-钴中间品+国内冶炼"模式，规避刚果出口风险 [3] 下游需求：电动车与3C的不同反应 - 电动车：宁德时代、比亚迪2025年Q2钴采购量同比+50%，但磷酸铁锂渗透率提升（2025年预计超60%）将压制钴需求 [4] - 3C电池：苹果、三星仍依赖高镍三元电池，2025年钴需求同比+8%，成短期价格敏感领域 [4] 投资图谱：聚焦非刚果产能与回收赛道 - 非刚果钴产能：华友钴业、力勤资源，印尼产能占比每提升10%，毛利率提升3-5% [6] - 钴回收：格林美、邦普循环，2025年钴回收量超5万吨，同比+120% [6] - 钴盐加工：中伟股份、寒锐钴业，刚果原料占比<30%的企业业绩更稳健 [6] 结论：交易短期供给收缩，布局长期替代路径 - 刚果金钴出口禁令延期本质是"行政干预下的短期供需错配"，而非行业基本面反转 [7] - 短期：参与非刚果产能标的（华友、力勤）的交易性机会，关注6月22日刚果政府正式公告后的价格突破信号（25万元/吨为关键阻力位） [7] - 长期：布局钴回收（格林美）与无钴电池技术（如三元材料降钴至5%以下），规避产能过剩带来的价格下行风险 [7]