政策变革主线 - 返投条件与考核逻辑正在重置，政府引导基金从"考核者"转向"共建者" [2][13] - 天津新政明确"不再过度关注返投倍数和基金收益"，四川允许基金出资不与注册地挂钩并提高亏损容忍率 [4][11] - 多地政策松绑聚焦"募投管退"全链条，直击行业痛点 [4][6] 天津创投新政核心举措 - 募资端：市、区两级财政合计出资比例上限由50%提高至80%，单级财政出资比例上限可提至70% [7] - 投资端：给予创投机构投资奖励，引导"投早投小投硬科技"，定期推荐优质项目 [8] - 管理端：调整政府投资基金考核指标，不强调返投倍数和收益，建立国资基金差异化监管机制 [8] - 退出端：支持股权回购、份额转让等多渠道退出，推动并购母基金设立及区域性股权市场试点 [9] 全国政策动态 - 四川省：目标2030年私募基金规模达4000亿元，允许基金出资地与注册地分离，种子期基金亏损容忍率最高80% [11] - 武汉市：计划2027年股权基金规模突破3000亿元，种子基金允许80%亏损，天使基金允许60%亏损 [12] - 上海市：优化国有基金考核机制，提高容错率，加大对瞪羚企业支持 [12] 市场影响与趋势 - 政策松绑与科技创新共振，LP出资信心回升，上半年市场综合活跃指数止跌企稳 [14][15] - 国资LP决策速度提升，并购基金爆发式增长为退出打开新窗口 [9][14] - 行业进入新一轮活跃周期，国有资金主导但机制优化带来更多耐心资本 [17][18]