资本市场"美国例外论"的转变 - 过去十年国际投资者将美国市场视为全球动荡时的避风港 但今年这一规律失灵 市场开始认为最大的风险可能来自美国本身[1][2][3] - 特朗普上任百日标普500指数下跌超过14% 大幅跑输全球市场 7月美国对日韩加征40%关税后 亚洲欧洲市场上涨而美股三大指数全线下跌[6][8][9][10][11] - 市场预期显示美国关税政策对自身的冲击大于对其他国家 美国政府后续发布关税政策时刻意避开美股交易时段[13][15] 美国股指波动性变化 - 道琼斯指数从过去最稳定的股指变为7月跌幅最大的指数 年初排名最高现今最低[16][17][19][20] - 道指成分股中制造业企业占比最大 当前美国实际平均关税税率从16 6%升至20 2% 超40%依赖进口的制造业和服务业企业报告利润下滑[21][22] - 道指成分股供应链和市场高度全球化 关税政策正在破坏这种联系导致指数不稳定[22] 美股结构特征与全球化关联 - 标普500成分公司整体海外营收占比约30% 包括海外上市企业(如荷兰ASML)和利润依赖中国/欧洲市场的美国跨国企业[23][24] - 美股三大指数严重依赖少数科技巨头 标普500和纳斯达克采用市值加权 道指采用股价加权 而反映本土经济的标普600小盘股指数持续走弱[25][27] - 罗素2000中小企业指数与标普500差距扩大 新政府上台至7月24日下跌2 84% 落后标普500超7个百分点[29][31] 美元资产吸引力下降 - 国际投资者过去依靠美元升值获取汇差收益 但当前美国政府主动推动美元贬值 美元指数跌至近年低点[32][33][34] - 美国对外净负债达GDP的90%创历史新高 科技股呈现分化格局 除前十大股票外标普500未来盈利预测连续三年无增长[34] - 2025年Q2美国长期债券基金流出110亿美元创2020年来纪录 同期欧元区长期债务获970亿欧元净流入 为2014年来单月最高[35]