新消费板块集体回调 - 恒生指数自6月19日低点23185.58点反弹至7月24日25735.89点，但新消费板块逆势重挫[5] - 老铺黄金7月8日至8月1日累计跌幅超37%，蜜雪集团6月5日至8月1日跌25%[5][6] - 泡泡玛特、蜜雪集团、老铺黄金三家市值合计蒸发超1500亿港元，其中老铺黄金市值从1868亿港元缩至1191亿港元[7] 业绩与股价背离现象 - 老铺黄金预计2025年上半年营收138-143亿元（同比增240%-252%），净利润23-23.6亿元（同比增282%-292%），但业绩公布次日股价仍跌4.12%[7] - 泡泡玛特预告上半年营收增200%、溢利增350%，但7月16-21日股价持续下跌[7] - 7月港股8家新消费企业中，老铺黄金回调幅度最大（月跌近30%），布鲁可跌超16%，蜜雪集团、泡泡玛特、毛戈平均跌超7%[8] 南向资金流向变化 - 4月8日-6月9日南向资金净买入新消费板块63.7亿港元，但7月2-30日转为净流出41.09亿港元[11][12] - 南向资金转向金融和医疗板块：近1个月净买入金融496.92亿港元、医疗193.98亿港元，净卖出可选消费343.97亿港元[13] - 香港本地中介和中资中介仍保持净流入，分别加仓13.78亿港元和31.35亿港元[12] 解禁潮与商业模式质疑 - 毛戈平6月9日解禁2611.6万股（占总股本5.33%），老铺黄金6月28日解禁1.43亿股（占总股本86.44%）[15] - 老铺黄金外包生产比例从2021年36%升至2023年41%，研发投入占比从0.67%降至0.35%，产品价格随金价波动被质疑奢侈品定位[16] - 蜜雪集团糖类产能利用率从2021年58.7%降至2024年前三季度46.5%，奶类从83.1%降至52.3%[16] 机构观点分歧 - 乐观派认为新消费长期受益于技术赋能、全球化扩张和消费分层，头部企业将领跑[20] - 谨慎派指出新消费竞争格局不稳定，估值高企导致"老消费不能买，新消费不敢买"困境[21] - 分歧焦点在于商业模式验证与估值合理性，行业分化或成主旋律[19][20][21]