核心观点 - 美图公司通过AI技术实现业绩反转，从连年亏损到2024年盈利33亿元，月活跃用户达2.66亿，成为国内最早一批靠AI盈利的应用公司之一 [6] - 公司战略从盲目追风口转向聚焦核心影像赛道，AI产品带动用户与收入增长，VIP订阅业务成为主要收入来源 [6][8][11] - 资本市场对美图成长空间持保守态度，其市值不到同行业Figma的六分之一，主要因定位消费工具而非生产力平台 [7][23][25] - 公司与阿里达成战略合作，试图拓展B端市场，但能否突破工具属性天花板仍需观察 [26] 业绩表现 - 2024年上半年经调整净利润预计同比增长65%-72%，2024年全年盈利33亿元 [6] - 2023年营收27亿元，净利润3.7亿元（同比增长233.2%），2024年净利润进一步增长至5.86亿元 [8] - 毛利率从2022年57%升至2024年69%，影像与设计产品业务收入两年增速超50%，2024年达20.9亿元 [11][12] - 付费订阅用户从2023年911万增至2024年1261万，渗透率从3.7%提升至4.7% [12] 产品与技术 - 形成三层AI产品架构：底层视觉大模型MiracleVision，中间层开放平台，应用层包括美图秀秀、WHEE、Wink等工具 [9] - Wink全球月活突破3000万，美图设计室2024年营收超2亿元（同比翻倍），AI Agent RoboNeo登顶App Store分类榜 [9] - AI技术集中于图像美化等轻量化场景，与剪映、Figma等相比技术深度仍有差距 [9][11] - 生产力工具月活同比增长25.6%至2219万，被视为第三增长曲线 [12][13] 战略转型 - 2016-2021年累计亏损超80亿元，因盲目多元化涉足手机、电商、加密货币等领域失败 [17][19][20] - 2023年重新聚焦AI影像赛道，定位AI应用公司，提出"ROI优先"原则 [21] - 剥离智能硬件业务后，VIP订阅收入占比从2019年不足23.6%提升至2022年37.5%，超过在线广告成为第一大收入源 [11] 市场对比 - Figma市值431.9亿美元（约4000亿人民币），美图市值541.1亿港元，不足其六分之一 [7][23] - Figma 2024年营收7.49亿美元，毛利率90%，企业用户占比高；美图影像业务年营收20.9亿元，主要靠个人订阅 [23][25] - Figma月活1300万中45万付费用户贡献2.28亿美元营收，美图1261万付费用户年营收20.9亿元 [25] 增长空间 - 付费渗透率天花板可能突破董事会此前预测的5%，生产力工具被认为有更高天花板 [22] - 海外月活同比增22%至近1亿，AI换装功能登顶12国iOS总榜，新增2000万海外用户 [12][13] - 与阿里合作开发AI电商工具，计划三年采购不少于5.6亿元云服务，试图拓展B端市场 [26]