去美元化趋势与全球资产配置 - 全球机构因美国政策不确定性和财政可持续性顾虑开始分散美元持仓，黄金、欧洲股市、港股成为受益对象 [3] - 美股在MSCI全球指数中占比高达72%，但亚洲结构性崛起和地缘经济挑战可能导致其主导地位下降 [8] - 外国投资者持有32%（19万亿美元）的美股和35%（13万亿美元）的美债，是美国金融体系重要资金来源 [8] 美股市场现状与挑战 - 美股反弹集中在少数科技巨头，标普500中创历史新高公司数量仅处历史第20百分位 [10] - 标普500市值三分之一为科技公司，50%收入来自海外，美元疲软反而利好其利润增长 [10] - 美国经济增长率下调至1.8%，欧元区增速上调至1.5%，"美国例外论"可能削弱 [10] 欧洲资产配置价值提升 - 德国DAX指数2025年涨幅近20%，欧洲斯托克50指数涨幅12.73%，美元计价涨幅逼近三成 [12] - 德国放松财政纪律，国防、工业、金融、能源转型等板块受益于财政支出和政策支持 [14] - 欧洲固定收益资产回报率优于美国，对冲后10年期美债收益仅1.9%，本地资产可达2.5% [15] 新兴市场与中国机会 - 新兴市场实际GDP增速较发达经济体高约2%，为15年来最高水平之一 [17] - 中国推进"反内卷"战略淘汰弱势企业，可能改善行业盈利前景 [18] - 人工智能、半导体、电动车等领域创新升级，但企业整体利润率仍有待提高 [3]