核心观点 - 尽管美联储降息预期升温 对冲基金在8月整体减仓离场 进入9月后仍未重新进场 对美股持仓态度犹豫 [3] - 美股面临季节性疲弱与回购空窗压力 叠加跨市场联动风险 机构资金保持谨慎 [4][5][7][8] - 短期走势受8月非农就业数据和FOMC会议影响 市场已提前计入大量利好 需关注数据验证情况 [9] 季节性疲弱与回购空窗 - 历史数据显示9月是美股最具挑战月份：道指自1897年以来9月平均下跌1.1% 上涨概率仅42.2%；标普500指数月均跌幅1.1%；纳斯达克综合指数月均跌幅0.9% 录得正回报年份不足半数 [5] - 企业回购受限导致市场缺乏资金支撑 更易出现波动 LPL Financial指出9月通常结束夏季低波动阶段 进入波动性上升时期 [5] - 高盛报告显示截至8月25日客户中基金杠杆率连续回落 摩根士丹利称上周美欧市场对冲基金杠杆率下降1% 交易活跃度偏低 理柏数据显示传统机构呈现美股净流出态势 [5][6] - 8月美股表现强劲：道指上涨3.2%创2020年以来最佳8月 标普500上涨1.9% 纳指上涨1.6% 罗素2000指数大涨7%创25年来最佳8月 但上涨主要来自散户与技术面推力 机构选择在高点减仓观望 [6] 跨市场联动风险 - 估值与持仓过重风险：瑞银模型预测2025年美国散户股票直接持仓将占可支配收入265% 远超2021年243%高点 散户交易占比超40% 厄伦资本警告资金杠杆显著高于收入增长将放大市场逆转调整幅度 [8] - 利率联动风险：日本与英国30年期国债收益率处于多年高位 显示债市压力加大 Porchester Capital警告一个市场出现危机可能引发其他市场跟随调整 以2024年8月日本央行意外加息引发的全球资产调整为例 [8] - 系统化对冲基金风险敞口饱和：在秋季波动性上升背景下策略处于高持仓状态 市场缓冲带比往年更窄 [8] 短期市场影响因素 - 美股走势将受8月非农就业数据及9月16-17日FOMC会议影响 市场普遍预计美联储降息25个基点至4.00%-4.25%区间 [9] - LPL Financial认为降息概率提升但关键不确定性在于宽松或紧缩倾向 最终取决于未来两周通胀与就业数据 [9] - 标普500稳居200日移动均线上方 短期技术面仍具支撑 但大量利好已被市场提前计入 若数据未验证乐观预期可能迎来现实校正 [9]