以下文章来源于有数DataVision ，作者黎铮 有数DataVision . 数据表象与商业真相 来源丨 有数DataVision （ID： ycsypl ） 作者丨 黎铮 编辑丨 黄乐乐 图源丨Midjourney 2020年的泡泡玛特是一种现象，2025年的泡泡玛特是另一种。 五年前，泡泡玛特港股上市，一场史诗级踏空诞生了无数条拍烂的大腿，基金经理连夜反思中年危 机，却不料千亿市值只是开胃前菜。随后几年里，泡泡玛特用U型股价走势上演一出钝刀子杀人，整 个二级市场都跟着坐过山车。 五年后，泡泡玛特市值突破三千亿新高，Labubu挂在女团Black Pink巡演舞台的裙摆上，出现在蕾 哈娜、贝克汉姆等名人身侧，英格兰与洛杉矶的旗舰店外排起的长龙 [2] ，Labubu之歌在全球风 靡，共同见证创始人早年的一句戏言成真： 在海外市场再造一个泡泡玛特。 过去几年，海外市场一直是泡泡玛特勾勒的第二增长曲线。仅2024年财报中，"全球"与"出海"就分 别出现了68次与5次 [3] 。 但在新一份中报出炉，海外市场营收贡献了近半数营收，泡泡玛特反倒开始淡化其存在感，两个高频 词汇一个仅出现27次，另一个干脆销声匿迹 ...