市场现状与驱动因素 - 美国三大股指再创历史新高，标普500指数较4月初低点反弹超30% [2] - 市场上涨驱动力包括对白宫政策不确定性担忧弱化，以及对人工智能热潮的乐观情绪持续升温 [2] - 新一轮更宽松的货币政策环境起到助推作用，利率市场定价显示今年美联储可能降息50个基点，明年底联邦基金利率或降至3%左右 [2] 摩根士丹利对经济周期的判断 - 美国经济或许并不需要美联储进行大幅度降息 [2] - 经济正处于“滚动式衰退”终结后，向早期周期/滚动式复苏过渡的阶段，企业盈利增长有望超出预期 [2] - 分析师对企业盈利预期的修正幅度不断扩大，趋势与ISM采购经理人指数等指标改善相契合 [2] - 过去3至4年里增长乏力的多个经济和市场领域（如房地产、短周期工业等）的积压需求正日益显现 [2] 美联储政策与市场预期的潜在矛盾 - 在经济周期当前阶段，美联储的政策宽松程度未达通常水平，因其双重使命（劳动力市场和通胀）均未达到需要大幅宽松的程度 [3] - 美联储的政策反应机制与市场对降息“速度”的需求之间存在矛盾，这是股市面临的短期风险 [3] - 风险在于若美联储判定无须大幅降息，可能令市场失望，阻碍早期周期板块轮动，因市场已消化更多降息预期 [3] 流动性环境与风险预警指标 - 流动性环境恶化可能加剧风险，因素包括美联储推进量化紧缩、美国财政部大规模发债及企业高发债规模共同导致市场流动性收紧 [3] - 流动性压力迹象可能首先体现在有担保隔夜融资利率与联邦基金利率的利差扩大上 [4] - 交易员应密切关注美银美林MOVE指数，该指数目前为72.5，接近四年低点，若显著上升可能意味着国债市场紧张情绪积聚 [4]