文章核心观点 - Prediction Market（预测市场）被视为一个颠覆性的新物种，有望成为“下一代知识信息平台”，其核心在于重塑人们获取真相和定价未来的方式[5][31] - 该行业正经历野蛮生长，具备成为Generational Company的潜力，其崛起得益于当前社会文化、技术渠道和监管环境等多重因素的结合，即“天时地利人和”[9][25] - 行业内的主要参与者（如Polymarket和Kalshi）展现出不同的发展路径和估值，但共同推动该领域从边缘走向主流，并可能对传统体育博彩等行业格局构成冲击[4][18][20][27] 科技投资与Generational Company - 科技投资的核心是寻找高速且可持续的增长，最快增长往往来自挑战旧秩序的“颠覆性公司”，如Robinhood、OpenAI、Nvidia等[8] - 成功的新物种具备三点特征：自带增长引擎、巨大的总可寻址市场（TAM）、以及“天时地利”的必然性[13] - Prediction Market符合上述特征：用户野蛮生长、TAM几乎无限（涵盖政治、体育、金融、文化等）、且与当前社会文化和监管环境高度契合[9] 什么是Prediction Market - Prediction Market并非新概念，其历史可追溯至1503年的教皇选举下注，机制是利用真金白银下注来对事件结果进行概率预测，合约价格在0~1美元间波动[11][17] - 2024年美国大选是转折点，Polymarket给出特朗普超60%的胜率，比民调更早揭示结果，使其“揭示真相”功能获得全球关注[11] - 当前覆盖范围极广，包括押注特斯拉财报、美联储降息基点、甚至泰勒·斯威夫特是否怀孕等事件[14] Prediction Market的规模与增长 - 行业规模正从0到1爆发式增长，Kalshi和Polymarket在2024大选前几乎零交易，如今年化交易额已达近400亿美元[18] - Kalshi单季度交易量环比飙升80%，第三季度通过Robinhood达成的Prediction Market交易额超20亿美元，年化手续费收入约8000万美元，且几乎全是利润[18] - 增长具有持续性迹象，Kalshi在2025年第三季度的交易量已是2024大选季度的两倍，表明并非一次性热潮[18] 主要参与者：Polymarket vs Kalshi - Polymarket采用去中心化模式，基于Polygon/Ethereum区块链，用稳定币结算，用户以海外为主，估值高达90亿美元，近期收购持牌交易所QCEX以进入美国市场[4][21][22] - Kalshi是中心化且合规的平台，持有美国商品期货交易委员会牌照，用户集中在美国，与Robinhood深度绑定是其最大优势，估值约为50亿美元[21][22] - 两者风格迥异但正在靠拢，Polymarket像“坏小孩”敢于冒险，Kalshi像“乖小孩”坚持合规，分别向合规化和全球化/加密生态延伸[22] Prediction Market的天时地利人和 - 崛起是多重推动力的必然结果：主流媒体信誉下滑带来的信任危机、世界信息不对称导致消息提前泄露、美国散户投资者习惯用交易表达观点、以及联邦监管相对于州级体育博彩的制度空窗优势[25][28] - 具备强大的网络效应：更多用户带来更深流动性，更深流动性带来更强定价功能，进而吸引更多用户，形成护城河[25] - 当前政策环境为灰色资产提供了“进攻窗口”，而非防御[28] Prediction Market与Sports Betting的不同 - 品类覆盖远超传统体育博彩，Prediction Market涵盖政治、财经、科技、文化等几乎一切领域，而体育博彩仅限体育赛事[29] - 监管与覆盖范围不同，Prediction Market受美国商品期货交易委员会联邦监管全国可用，而体育博彩受州级监管，12个州完全禁止[29] - 产品设计与用户粘性差异显著，Prediction Market合约价格实时波动，用户可随时交易，粘性更强；体育博彩赔率固定，用户主要在赛前下注[29] - 收费模式不同，体育博彩隐含收费率约9%，而Kalshi的有效费率根据合约类型从0.07%到7%不等，典型的50/50合约约为3.5%[27] - Kalshi在2025年9月30日推出Parlay（串关）功能后，对传统体育博彩巨头Flutter和DraftKings构成直接冲击，导致其股价两天内下跌超15%[27] 新物种的未来潜力 - 其定位远不止是新型体育博彩，而是“世界知识市场”或“新一代的新闻知识平台”，模糊了信息与资产的边界，信息可以被定价、交易与结算[31][32] - 通过Robinhood等渠道可触达2600万月度活跃用户，在长尾市场对现有巨头形成冲击潜力巨大[27][28]