黄金价格表现 - 现货黄金全年涨幅接近60%，白银全年涨幅接近80%，均创下历史新高 [3] - 现货黄金在8月突破3500美元大关后，于10月初站上4000美元大关 [3] - 黄金在2008年3月达1000美元，2020年9月冲上2000美元，2025年5月攀升至3000美元，2025年10月突破4000美元 [7] 金价驱动因素 - 四大因素驱动金价：经济扩张水平、风险和不确定性、机会成本（利率）以及市场动能 [7] - 美国就业市场大幅放缓，美国政策不确定性激增，地缘局势扑朔迷离 [7] - 美联储预计年内至少还将降息50个基点，降低投资者持有黄金的机会成本 [7] - 若降息是因经济增长乏力而非通胀大幅回落，则“经济弱+通胀存”的环境会强化黄金的“抗通胀与避险”双重属性 [7] 市场持仓与资金流向 - 黄金今年已创下45次历史新高，但期货市场的投机性持仓、净多头头寸尚未达到历史峰值，表明市场尚未饱和 [3][7] - 全球黄金ETF今年迄今增持量已超600吨，叠加2024年增持量，累计规模达780吨，但相较于历史上黄金牛市周期单周期增持1200吨至2800吨仍属偏低 [8] - 即使在股市反弹期间，黄金ETF仍能吸引资金流入，因投资者形成“股金双配”的平衡策略 [9] 央行购金趋势 - 全球央行在二季度净购金166吨，增储量同比减少21%，但购金步伐仍未放缓 [8] - 2025年全球央行购金量或无法达到2022至2024年的历史峰值，但仍将维持在平均以上的高位，新兴市场央行成为主要推动力 [8] - 巴西央行2025年9月增持近16吨黄金，使其黄金储备总量达145吨 [8] - 中国人民银行9月末黄金储备报7406万盎司（约2303.523吨），环比增加4万盎司（约1.24吨），为连续第11个月增持 [9] 黄金的战略配置价值 - 黄金在投资组合中具有不可替代的“战略价值”，核心作用是分散风险、稳定组合整体收益 [12] - 对普通投资者，5%至10%是较为常见的配置区间，在特定风险场景下（如经济危机、汇率剧烈波动），更高比例（如15%）可能具备合理性 [12] - 欧洲部分央行的黄金配置占比约30%，新兴市场央行整体配置占比接近15% [12] - 市场在寻找美元资产的替代品，黄金成为优选，因美国政策不确定性及发达国家政府高债务 [11] - 保险资金投资黄金业务试点成为催化剂，如中国开展保险资金投资黄金业务试点 [13]