文章核心观点 - 日本私募股权市场交易活动持续活跃，年度交易额已连续四年超过3万亿日元（200亿美元），今年迄今交易额同比增长逾30%，达到291.9亿美元 [3][7] - 市场活跃的主要驱动力是日本家族企业面临缺乏合格继承人和高额遗产税的双重挑战，导致企业出售给私募股权基金成为热门选择 [3][7][8] - 随着资本持续涌入，市场人士开始警示过热风险，担忧重现2006-2007年周期中因支付高溢价导致投资表现不佳的情况 [4][11] 市场交易规模与增长 - 日本私募股权市场年度交易额连续四年超过3万亿日元（200亿美元） [7] - 根据PitchBook数据，今年迄今为止交易活动同比再增长30%以上，达到291.9亿美元 [7] - 私募股权投资目前仅占日本国内生产总值的0.4%左右，远低于美国的1.3%和欧洲的1.9%，显示市场仍处于成长阶段 [12] 家族企业继承危机驱动因素 - 截至2025年，约有127万70岁或以上的日本中小企业主将没有继任者，约占所有日本企业的三分之一 [7] - 日本90%以上的中小企业是家族企业，65%以上的私募股权并购、收购交易源于企业继承案件 [8] - 日本征收高达55%的遗产税，且遗产问题必须在继承发生后10个月内解决，迫使家族企业继承人迅速出售资产筹集现金 [8] 社会观念与监管环境转变 - 日本家族企业负责人的观念发生转变，从最初不考虑出售，到接受本土投资者，再到接纳外国私募股权投资者 [9] - KKR、凯雷和贝恩等外国私募股权巨头的成功转型案例缓解了日本企业主对私募股权基金削弱公司运营的担忧 [9] - 日本政府自2015-2016年推行监管改革，强制企业引入外部董事并要求提高上市企业股本回报率，推动企业剥离资产和私募股权交易 [11] 宏观经济与市场吸引力 - 日元长期疲软使日本资产对美元投资者而言相对便宜，今年年初以来日元对美元汇率仍录得近4%的跌幅 [11] - 日本的利率水平远低于其他主要发达市场，使得杠杆收购更具吸引力 [11] - 激进投资者推动表现不佳的董事会剥离企业资产或推动企业私有化，进一步促进交易活动 [11] 潜在过热风险警示 - 资本持续涌入导致更多资金追逐同一市场，部分参与者开始支付更高溢价，推高估值 [11] - 当前热潮与2006-2007年周期相似，当时许多私募股权公司支付高价投资，随后在2008年金融危机中表现不佳 [11] - 尽管交易活跃，但日本私募股权市场在成熟度上仍落后于欧美，属于成长中市场 [12]