AI资本支出趋势 - 华尔街投行普遍上调超大规模云服务提供商资本支出预测，AI投资处于早期阶段并将进入多年度资本扩张周期[3] - 市场共识认为AI赋能企业资本支出2025年达4500亿美元，2026年达5200亿美元，2027年达5400亿美元[3] - 摩根士丹利预测到2027年AI超大规模云服务提供商资本支出与销售额比率将达26%，接近互联网泡沫时期32%峰值[3] 行业竞争格局 - 科技巨头（微软、谷歌、亚马逊、Meta、甲骨文等）加大GPU采购、数据中心和电力投入，形成类似"军备竞赛"格局[4] - 大模型训练成本极高导致只有头部云服务商和AI公司能负担，早期积累的模型质量、用户数据和算力规模形成"马太效应"[4] - 花旗集团将2026年AI资本开支预测从4200亿美元上调至4900亿美元，到2029年累计资本开支预测从2.3万亿美元提升至2.8万亿美元[7] 资本支出用途分析 - AI赋能企业资本开支主要集中在云和基础设施，大型AI模型训练需要超大算力，依赖云服务商提供的GPU/TPU集群[8] - 云服务提供商增加资本开支用于建设数据中心、购买高性能服务器、GPU、网络设备和存储设备[8] - 其他资本开支包括专用硬件研发、自研AI芯片、网络和冷却基础设施等[8] 算力租赁模式 - 算力租赁已成为超大规模云服务商对数据中心扩张的重要方式，表面资本支出数据低估实际投资规模[10] - 微软2025财年租赁额增长76%，甲骨文2025财年首次披露租赁额约30亿美元[10] - 租赁模式将一次性投资变成分期租金支出，改善自由现金流和投入资本回报率指标[10] 中国市场发展 - 中国四大云服务提供商过去12个月资本开支约450亿美元，美国同行为2910亿美元，但差距正在缩小[5][13] - 自2024年第四季度起，中国云服务提供商资本开支占云服务收入比例已超过美国，2025年第二季度中国达121%，美国为94%[5][14] - 阿里巴巴提及未来三年AI和云服务资本开支将高于过去10年总和，中国云服务提供商资本开支季度增速加快，2025年第二季度增速达3倍[13][14]