港股新消费板块近期表现 - 港股新消费板块在10月23日持续走低，泡泡玛特盘中一度跌近11%，最终收跌9.36%至232.4港元/股，总市值为3121亿元；古茗和蜜雪集团分别跌超6%和4% [3] - 泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪集团等明星股较年内高点普遍跌幅超20%，三大龙头市值蒸发超2800亿港元 [3] - 泡泡玛特在公布第三季度收益同比增长245%-250%的亮眼业绩后，股价仍连续下挫 [3] 个股具体跌幅与市值缩水 - 泡泡玛特自8月26日历史高点339.8港元累计跌幅超32%，10月23日收于232.4港元 [5] - 老铺黄金自10月17日阶段高点846港元回落至692港元，区间跌幅超18%，较7月8日历史高点1082港元累计跌幅超34.93% [5] - 蜜雪集团自6月4日高点615港元回调幅度超31% [5] - 毛戈平、布鲁可较年内高点分别下跌超24%和51% [6] - 泡泡玛特市值自高点4504亿港元缩水至3121亿港元；蜜雪集团市值从2336亿港元跌落至1518亿港元；老铺黄金市值从1868亿港元骤减至1195亿港元 [7] - 三家明星股从年内高位合计蒸发市值超2800亿港元 [8] 资金流向与机构分歧 - 上半年南下资金是做多主力，4月8日~6月9日净流入新消费板块63.7亿港元，香港本地中介加仓4.9亿港元，而国际中介和中资中介净流出6.4亿港元和43.9亿港元 [10] - 7月2日至7月30日期间，南向资金转为净流出，香港本地中介和中资中介仍保持净流入 [11] - 近期南下资金向5家概念股净流入33.37亿港元，但中资、国际与香港本地中介分别净流出14.66亿港元、13.66亿港元和2.16亿港元 [11] - 资金流向显示内外资机构分歧加剧，香港本地和国际中介机构出现撤离 [4] 市场担忧与调整推手 - 增长见顶的担忧是调整推手之一，泡泡玛特虽有三季报高增长，但投资者担忧其收入增速或于今年见顶，明年增长动能可能放缓 [13] - 商业模式再审视构成第二重推手，老铺黄金产品外包生产比例从2021年的36%攀升至2023年的41%，研发投入占比从0.67%降至0.35%，其高端定位与实际经营模式存在割裂 [13] - 蜜雪集团产能利用率持续下滑，糖的产能利用率从2021年的58.7%降低至2024年前三季度的46.5%，奶的产能利用率从83.1%降至52.3% [14] - 巨大的获利了结压力是第三重推手，泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪集团年内最大涨幅分别达310%、309%和112，经历回调后年内涨幅仍高达187%、194%和44%，部分投资者选择锁定收益 [14] 行业基本面与未来展望 - 泡泡玛特多款热门IP在二手市场价格较6月显著降低，机构关注二手价作为判断产品真实需求和品牌溢价的指标 [13] - 招商证券指出港股新消费板块走向"轻资产、高周转、强现金流"的健康商业模式，但存货周转率下滑至历史较低水平，板块处于"被动加库存"周期，供需格局有恶化端倪 [15] - 国泰海通证券看好新消费中长期走势，认为在宏观逻辑支撑下新消费演绎空间仍广阔，借鉴日本历史，消费观念变革叙事或持续演绎，中国新消费趋势方兴未艾 [15]