行业整体状况 - 消费医疗行业曾被视为暴利且混乱的生意 受到中产女性追捧 并涌现出如“牙茅”“医美茅”“疫苗茅”等知名企业 [4] - 受行业竞争和消费观念变化影响 医美板块经历四年结构性调整 全行业面临生存焦虑 头部企业业绩缩水 股价下跌 [4] - 行业竞争已白热化 2025年上半年63%的医美机构营收出现下滑 仅14%的机构实现增长 第二季度有58%的机构业绩下滑 其中31%的下滑幅度超过20% [29] - 医美渗透率不高 主力消费群体集中于一二线城市的中产女性 但该群体消费力明显下降 [32] - 渠道增量消失 价格战激烈 以往依靠爆款产品轻松盈利的时代已结束 [32] 爱美客公司表现与战略 - 爱美客动态市盈率从2021年巅峰时的300多倍大幅回落至约30倍 截至10月27日总市值约500亿元 较巅峰时期跌去约1200亿元 [4] - 公司2025年一季度营收6.63亿元 同比下降17.9% 归母净利润约4.44亿元 同比下降15.87% 为近5年来首次下降 [26] - 2025年半年报显示营收12.99亿元 同比下降21.59% 归母净利润7.89亿元 同比下降29.57% [27] - 营收增速在2024年已显疲态 归母净利润同比增长仅5.33% 扣非净利润增长2.2% 远低于2023年47.08%的增速 [29] - 公司近期频繁跨界 包括切入“毛发医疗”领域推出米诺地尔 并获得首个化妆品新原料备案 以寻找新增长点 [6] - 公司于2025年3月斥资1.9亿美元（约13.86亿元）收购韩国REGEN公司85%的股权 从而间接控制艾塑菲产品 [15] - 收购REGEN可补强公司在聚乳酸再生材料领域的技术 完善长效再生类填充剂产品矩阵 并利用其全球分销网络助力出海 [24] 艾塑菲代理权争夺战 - 艾塑菲是韩国REGEN生产的医美注射填充剂 单支售价可达2万元 2024年在中国销售额达3.26亿元 2025年一季度为1.13亿元 [11] - 江苏吴中控股孙公司达透医疗拥有艾塑菲在中国大陆的独家代理权 有效期至2032年8月 [13] - 爱美客收购REGEN后 其韩国子公司向达透医疗发出《解约函》 要求终止独家代理权 [8] - 爱美客方面指称达透医疗违约将独家经销业务转让给其控股股东吴中美学 [8] - 江苏吴中否认违约指控 并指出爱美客在收购时曾公开承诺“现阶段不会在中国市场自行销售艾塑菲” 但收购完成后出现供货延迟 [34] - 双方已就滥用市场支配地位纠纷和经销合同纠纷分别向法院和仲裁机构提起诉讼和反请求 [8][11] - 对于爱美客而言 获得艾塑菲控制权可使其自有产品“濡白天使”减少一个强劲对手 并切入高利润市场 [13]