事件背景 - 小马智行在香港投资人路演PPT中将文远知行的开放运营城市标注为“北京”，订单量标注为“零”，引发文远知行CFO李璇强烈回应[6] - 文远知行CFO李璇指责小马智行行为超过正常竞争范畴，存在片面不实、刻意贬低的表述，并就运营区域、运营数据、技术实力及技术路线逐一驳斥[6] - 两家公司均定于11月6日冲刺港股上市，上市前夕的敏感时刻爆发公开争论[7] 核心竞争焦点：数据规模 - 自动驾驶行业估值的关键基石是数据规模与技术路线的先进性，核心指标为车队行驶的总里程[9] - 小马智行招股书披露总行驶里程为4860万公里，文远知行官网显示总里程超4000万公里，但最新招股书内数字改为5500万公里，双方实力在伯仲之间[9] - 车队跑的里程越多，捕获的有效数据就越丰富，算法迭代的燃料就越充足[9] 核心竞争焦点：技术路线 - 争论焦点在于谁真正掌握了更前沿的“端到端”技术，该技术由马斯克在2023年力推，被视为自动驾驶下一代解决方案[10] - 文远知行强调其与博世、奇瑞合作的“一段式端到端”方案已实现量产，并反驳小马智行称其仅有“两段式”技术的说法[9] - 文远知行指出“小马智行L2+项目没有量产”，暗示其宣称的“完全端到端”缺乏落地支撑[9] - 能否跟上最前沿的技术潮流直接关系到技术驱动型公司的创新形象和市场估值[10] 行业背景与商业化困境 - 两家公司早期路径高度重合：聚焦L4，推进Robotaxi试点，但商业化进展缓慢，L2+辅助驾驶市场竞争激烈[12][13] - 政策是自动驾驶发展的关键天花板，企业行驶里程能“跑多少”取决于政策“放多少”[12][13] - Robotaxi仍依赖重资产，需要逐城争取政策批准，是“慢功夫”，短期内难以出现赢家通吃的局面[13] - 两家公司均尝试向L2+市场寻求出路，但面临华为等科技巨头、Momenta等创业公司以及车企自研的竞争压力[13] 财务状况与上市募资 - 2025年上半年，小马智行净亏损6.81亿元，同比扩大约75.07%，文远知行净亏损7.92亿元，同比收窄10.32%[14] - 小马智行三年半合计亏损34亿元，文远知行三年半合计亏损65亿元[14] - 小马智行美股总市值70.82亿美元，文远知行为34.09亿美元，即便上半年文远知行的毛利率约为小马智行的两倍[14] - 小马智行香港上市最终发行价定为每股139港元，预计募集约67.1亿港元（约合8.64亿美元），并确认5名基石投资者[14] - 文远知行计划在香港发行约8825万股股票，筹资29.32亿港元，无基石投资者[15] - 小马智行现金流出暴涨超459.55%，显示其在购置车辆、设备、算力等方面投入激增，为规模化铺路；文远知行经营现金流支出同比增长102%，但投资活动现金流在下降，显示轻装上阵态度[14][15]