文章核心观点 - 央行通过三季度货币政策报告专栏从利率传导机制角度解释资产配置调整原因 认为存款增长放缓与股市回暖背景下的所谓存款"搬家"说法不够严谨 [3] - 市场化利率体系要求各类利率间保持合理比价关系 不同资产回报率变化通过套利机制引导资金流向回报率更高处 影响存款、债券、股票等市场投融资活动 [3][4] - 个体投资者为追求收益最大化会根据资产收益率调整配置 但理财资管产品最终投向大部分仍回流银行体系或债券市场 体现为银行存款 [5] 利率比价关系与资产配置 - 利率及其比价关系对宏观经济均衡和资源配置有重要导向意义 市场化利率体系有效运行依赖合理的比价关系 [3] - 在套利机制作用下 资金流向回报率更高资产以消除无风险套利机会 引导银行存贷款、债券市场、股票市场、保险市场等投融资活动 [4] - 存款和贷款利率、债券收益率、股票股息率、房屋租售比之间形成比价关系 影响金融资源配置 [4] 存款增长放缓的市场解读 - 市场机构将存款增长放缓视为存款"搬家"到股市 但专家指出从宏观层面看存款在不同主体间重新分配 整体存款大体不变 [3] - 股市上涨带来股票总市值上升 相对于存款的比重会有所提高 形成资产配置结构调整 [3] - 近期居民存款增长放缓、非银存款增多 主要与前期规范同业活期存款利率有关 非银主体存款趋于定期化且更愿持有同业存单 [5]