银行股资金面结构分化 - 银行股整体资金面呈现“承压且结构分化”特征，北向资金和公募基金普遍减持，而险资及部分国家队持仓相对稳健，地方国资与产业资本则在低位持续布局 [3] - 相较于三季度下跌8.68%，银行板块四季度呈现反弹格局，截至11月11日收盘，该板块四季度累计上涨8.23% [3] - 招商银行股东户数达到47.19万户，比二季度增加8.83万户，增幅达23.02%，北京银行股东户数增加34.74%，至18.3万户，齐鲁银行由6月末的4.31万户增至5.61万户，反映散户入场与机构持仓下降并行 [5][6] 公募基金持仓变化 - 三季度公募基金对银行股仓位降至1.78%，环比下降2.55个百分点，回落至2023年以来本轮上涨行情前水平，整体被低配10.1个百分点 [6] - 主动型基金对银行低配比例进一步扩大，重仓比例降至近五年低位，三季度银行板块低配比例为8.38%，环比增加0.53个百分点 [6] - 招商银行、宁波银行、成都银行、杭州银行及江苏银行仍是主动型基金前五重仓银行，但招商银行、江苏银行和杭州银行的被减仓幅度较大，仓位分别下降0.67、0.42和0.3个百分点，宁波银行、成都银行重仓排名上升，瑞丰银行、西安银行、无锡银行则获得微幅加仓 [6] - 被动型基金三季度持仓银行总市值为841.12亿元，占比5.44%，环比下降5.67个百分点，其中股份行持仓占比下降最为明显 [7] 北向资金布局分化 - 三季度北向资金流入银行总市值1736亿元，环比下降31.66%，持仓占比6.73%，环比下降4.39个百分点 [7] - 北向资金主要持仓银行为招商银行、兴业银行、工商银行、农业银行及平安银行，合计占比3.38%，其中仅宁波银行、民生银行和成都银行获得净买入 [7] - 市场风格的剧烈切换是首要驱动因素，Wind全A指数同期涨幅达19.5%，科技成长板块的强势表现形成虹吸效应，大量资金从银行板块迁移至高成长性赛道 [7] 险资和国有资金增配 - 三季度国有资金持仓银行总市值为4.5万亿元，环比下降2.9%，仍处于2023年以来的第二高位，银行业持股占总持股市值比例达79.3% [8] - 平安人寿、新华保险通过港股通增持邮储银行、建设银行H股，同时在A股新进工商银行、农业银行前十大流通股东 [8] - 险资增持的核心逻辑在于高股息与久期需求的匹配，银行股的高分红特性对长期资金具备显著吸引力 [8] - 除国有大行外，招商银行、浦发银行、兴业银行是国有机构持仓前三的股份制银行，分别占持仓总市值的0.37%、0.25%和0.22%，农业银行持仓比例环比提升2.6个百分点，厦门银行首次进入国有机构重仓持股名单 [9] 地方国资与产业资本布局 - 地方国资与产业资本的加速入场呈现出鲜明的区域属性，区域优势显著的城商行成为布局重点，例如青岛国信产融控股控股青岛银行，苏州国际发展集团增持苏州银行1276.56万股 [9] - 布局逻辑包括区域金融资源整合的需要以及低估值带来的安全边际，城商行板块市净率仅0.54倍，处于历史27.65%分位 [9] 四季度投资展望 - 进入四季度，多家银行高管及大股东披露增持计划，为银行投资情绪注入积极信号 [11] - 三季度银行业核心营收能力有所增强，息差呈现企稳迹象，六大行不良贷款率较上年末均下降，资产质量保持稳健 [11] - 机构提出两条核心投资主线，其一为区域银行结构性机会，优质城农商行成为资金配置重点，其二为高股息稳健主线，国有大行及高分红股份制银行具备绝对收益价值 [11] - 四季度风险偏好阶段性回落，长债利率企稳有利于银行板块估值修复，银行板块有望进入筑底期 [11] - 自2023年以来银行板块上涨行情中，三季度回撤幅度最大，但估值和股息吸引力再次显现，优质城商行和高股息大行仍具绝对收益价值 [12]