央行货币政策框架演进方向 - 央行发布2025年第三季度货币政策执行报告，明确保持合理的利率比价关系是畅通货币政策传导的需要[2] - 报告专栏重点厘清五组核心利率比价关系，包括政策利率与市场利率、银行资产与负债端利率等[2] - 市场分析认为该表述直指当前市场存在的比价失衡问题，如市场利率与政策利率变动不同步、银行利差承压等现象[2] 五组关键利率比价关系 - 第一组关系是央行政策利率和市场利率的关系，政策利率体现宏观调控意图，短端货币市场利率应围绕政策利率中枢运行[5] - 第二组关系是商业银行资产端和负债端利率的关系，存贷款利率应同向变动，避免因竞争等因素导致贷款利率下降快而存款利率下降慢，压缩银行净息差[5] - 第三组关系是不同类型资产收益率的关系，同一主体的发债融资利率和贷款利率不应差距过大，需各金融市场之间利率协同[6] - 第四组关系是不同期限利率的关系，短期和长期利率差异反映期限溢价[6] - 第五组关系是不同风险利率的关系，企业融资利率低于国债收益率违背风险定价原则，不合理也不可持续[6] 利率调控模式转变与未来方向 - 专家解读认为央行关注利率比价关系意味着利率调控模式转变，未来不仅要调整政策利率，还要通过自律机制等理顺广谱利率网络[7] - 央行表示未来将继续推进货币政策调控框架转型，更加注重发挥价格型调控作用，深化利率市场化改革[10] - 市场预期政策利率与市场利率的传导将更精准同步，DR007与7天逆回购利差会逐步缩小，短期利率走廊宽度可能从70BP进一步收窄[11] 商业银行净息差与存款利率调整 - 从商业银行资产和负债端利率关系看，央行在调降政策利率时重视引导存款和贷款利率同步调降，以保持银行合理净息差[12][13] - 在存款利率调整中，2025年5月1年和2年存款利率下调15BP，3年和5年下调25BP，使存款利率曲线更扁平，但未来仍可能对较长期限存款进行更大幅度下调[14] - 存款利率下调通常由国有大行先行，中小银行跟随，当前下调趋势仍未结束，后续需关注大行动向[14]