公司概况与市场定位 - 公司是新能源重卡新势力，成立于2020年，仅用5年时间实现从技术研发到全球正向定义新能源重卡销量第一的跨越，被市场称为“重卡界蔚来”[1][4] - 公司于2025年11月冲刺港股IPO，旨在证明商用车电动化的商业可行性并检验合肥产业培育模式的复制能力[1][7] - 2024年公司交付量突破3000台，2025年上半年交付2873台，营收同比增长97.6%[4] 股东背景与资本支持 - 百度作为战略股东持股17.28%，并将商用车领域唯一“白盒”自动驾驶技术授权给公司，使其可基于百度数千万行源代码进行深度定制[9] - 创始人万钧深耕物流行业八年，其创立的狮桥集团积累了超过14万卡车司机的经营数据，构建了独有的风控模型[11] - 风投机构启明创投持股4.8%、联想创投持股2.83%等连续加注，资本根基坚实[12] - 获得安徽省、市、县三级国资联动支持，中安资本持股3.33%、合肥产投持股0.83%、肥西产投持股0.5%，形成“分层投资、协同赋能”模式[14] - 截至2025年8月Pre-IPO II轮融资，每股成本达38.94元，对应估值超54亿元，11轮融资累计注入19.6亿元资金[14] 财务表现与营收结构 - 营收呈现指数级增长：2023年收入4.26亿元，2024年跃升至19.69亿元，同比增幅达362.5%；2025年上半年营收15.06亿元，接近2024年全年水平，增速达97.6%[15] - 新能源重卡销售收入占总营收比例极高，2023年至2025年上半年分别为99.9%、99.6%、99.4%，零部件销售占比不足1%[16] - 核心战略之一的“智能货运解决方案”仍处于免费提供阶段，未贡献任何收入[16] - 公司持续亏损：2022年至2025年上半年净亏损分别为2.67亿元、3.89亿元、6.75亿元、3.71亿元，三年半累计亏损达17.02亿元[19] - 研发投入高企：2022年、2023年、2024年及2025年上半年研发开支分别为2.31亿元、3.52亿元、3.65亿元和1.79亿元[19] - 资产负债率维持在140%左右的高位，同期现金及现金等价物为5.93亿元，短期流动性压力凸显[22] 产品与技术优势 - 营收高度依赖“深向星辰”单一车型，2024年交付3002台，2025年上半年交付2873台，累计交付量达6400台[18][25] - 按2024年销量计算，公司在全球正向定义新能源重卡市场排名第一，在全球新能源重卡整体市场中位列第十，份额为2.7%[25] - 采用正向定义技术路径，而非行业主流的“油改电”模式，其重卡全生命周期成本较传统燃油重卡降低18.7%，较油改电重卡降低4.9%[26] - 已研发出“天玑·随行”辅助驾驶系统与“天玑·雁行”编队运输系统，但目前均免费提供给客户，未来有望转向软件订阅模式以提升毛利率[29] 产业协同与地方支持 - 合肥的新能源汽车全产业链优势为公司实现“加速”，已集聚六大整车企业，2024年合肥新能源汽车产量突破137万辆，全产业链产值达2600亿元[31] - 合肥国资通过“早期介入、持续加注”深度绑定公司，既降低了融资难度，也帮助合肥完善新能源汽车产业布局，从乘用车延伸至商用车[32] 行业前景与竞争挑战 - 新能源重卡赛道正迎来政策与市场双重驱动，国内重卡电动化渗透率从2023年的不足10%提升至2025年9月的28.9%，预计2030年渗透率达53.5%，对应市场规模2558亿元，复合年增长率33.3%[34] - 面临传统巨头围剿，徐工、三一、解放、重汽和陕汽等传统车企2025年前10个月同比增速均超过240%，若打响价格战，公司成本控制能力将面临考验[35] - 公司已开始海外布局，在新加坡、泰国、马来西亚等国建立销售渠道网络，2025年或将成为公司海外交付的爆发之年，但面临法规认证壁垒和本地化服务能力挑战[36]