央行流动性操作分析 - 11月央行开展10000亿元MLF操作，当月有9000亿元MLF到期，实现MLF净投放1000亿元 [3] - 11月央行同时开展5000亿元买断式逆回购净投放，中期流动性净投放总额达6000亿元，与上月相同，连续4个月维持年内较高水平 [3] - 流动性投放主要应对三大需求：10月安排的5000亿元地方政府债务结存限额将加发地方债、5000亿元新型政策性金融工具投放完毕将带动配套贷款、11月银行同业存单到期量明显增加 [3] 流动性操作模式与历史回顾 - 央行中短期流动性投放方式基本固定：每月5日前后开展3个月期买断式逆回购、15日前后开展6个月期买断式逆回购、25日开展MLF操作 [4] - 自5月降准释放10000亿元长期流动性后，近6个月中期流动性持续处于净投放状态 [5] - 2025年第三季度买断式逆回购和MLF操作合计净投放1.5万亿元，为市场流动性提供有力支撑 [5] 未来政策走向预测 - 适度宽松货币政策虽有一定实施空间，但边际效率已明显下降，下一阶段将淡化规模、优化结构 [5] - 政策将更注重引导金融资源向科技创新、提振消费、绿色低碳等重点领域配置，增强精准性 [5] - 年终前后可能出台新一轮稳增长政策，核心是财政加力、货币宽松及推动房地产市场止跌回稳，中期流动性净投放规模可能较每月6000亿元水平有所回落 [5] - 央行将审慎对待利率变化，引导市场减少资金空转套利，增强政策有效性和协同性 [5]