文章核心观点 - 万科首次对其一笔20亿元中期票据寻求展期，标志着公司流动性压力达到临界点，面临关键债务兑付考验[3] - 公司遭遇严重“股债双杀”，多只债券价格暴跌超35%，股价创2015年以来新低，反映出市场对其偿债能力的极度担忧[3][5] - 在股东支持接近上限、自身经营持续亏损、融资渠道收窄的多重压力下，寻求债务展期成为万科缓解短期偿债压力的必要举措[3][13] 债务展期事件 - 万科将于12月10日召开“22万科MTN004”债权人会议，审议该笔20亿元中期票据的展期事项，债券本金兑付日为12月15日[3][5][6] - 这是万科债券兑付首度出现“展期”说法，此前公司基本保持既定节奏偿还境内外债券[3][6] - 万科今年12月有两笔中期票据到期，除上述20亿元外，还有37亿元的“22万科MTN005”将于12月28日到期，总额达57亿元[6] 财务状况恶化 - 公司有息负债持续增长，截至2025年9月底达3544亿元，接近历史最高值[9] - 短期偿债压力巨大，一年内有息债务占比42.7%，即1513亿元，而货币资金仅656.8亿元，较年初减少25.5%，现金短债比低至0.43[9] - 2024年及2025年前三季度，公司净利润累计亏损超过770亿元，经营活动产生的现金流量净额为-58.89亿元，自身“造血”能力严重不足[3][13] 股东支持力度 - 主要股东深铁集团2025年已提供9次借款支持，涉及金额257.15亿元，其中约55%用于偿付债券本息[9][10] - 根据框架协议，深铁集团对万科的借款支持已接近额度上限，剩余可新增的有担保贷款本金仅为22.9亿元[10][11] - 长期输血已对深铁集团经营产生影响，2024年和2025年前三季度分别录得334.61亿元和83.25亿元亏损，均与其联营企业万科相关[12] 市场反应与评级下调 - 多只境内债券出现猛烈下跌，“21万科02”跌超57%，“21万科06”“22万科02”跌超42%，“22万科06”跌超35%[3][5] - 标普将万科长期主体信用评级从“B-”下调至“CCC”，穆迪将万科企业家族评级从“Caa1”下调至“Caa2”[6][7] 资产处置与融资状况 - 公司积极盘活资产，今年前10个月新增可售货值228亿元，并已全部出售持有的贝壳股票[13][14] - 但资产腾挪空间收窄，2025年上半年末投资性房地产用于抵质押及担保的余额已高达800亿元[14] - 金融机构融资方面仍保持一定稳定性，与银行和保险公司关系稳定，预计能对大部分借款进行再融资[16] 未来债务压力 - 公司目前有16笔存续债券，规模合计217.98亿元，其中一年内到期的债券有8笔，规模157.53亿元[14] - 截至2026年末，万科将到期或行权的债券为222.19亿元，偿债高峰将持续至明年上半年[15]