核心事件与结果 - 万科一笔中期票据的三份展期方案均未获得债券持有人会议通过，其中对万科最有利的无条件展期议案支持率为零 [3][5][7] - 该债券“22万科MTN004”原定兑付日为12月15日，若未能偿付可进入5个工作日的宽限期，但需支付票面利率上浮5个基点的利息 [3][13] - 此次表决失败使万科今年后续37亿元债券的展期谈判前景蒙上阴影，并可能推高市场对公司进行债务重组的预期 [3][18] 展期方案详情与表决情况 - 议案一（无条件展期）：本金兑付展期12个月至2026年12月15日，展期期间票面利率不变，该议案获得0.00%的支持率，反对票占比76.70% [6][7] - 议案二（有条件展期）：要求正常兑付展期前利息，并追加由深圳地铁集团或其他深圳国企提供的全额担保等增信措施，该议案获得83.40%的支持率，但未达到生效所需的90%以上 [8][9] - 议案三（有条件展期）：要求正常兑付展期前利息，并要求提供相对应的增信措施，该议案仅获得18.95%的支持率，反对票占比76.70% [10][11] - 根据债券条款，变更本息偿付条款需出席会议持有人所持表决权过半且其中90%以上赞成，故三方案均未生效 [11] 债权人态度与博弈 - 部分债券持有人担忧，若同意展期，万科后续可能面临资产价值被低估或非市场化处置的风险，涉及国有资产流失问题 [11] - 在当前市场环境下，房企公开提出债务展期本身被视为重大信用事件，其对公司声誉及再融资能力的冲击已与实质性违约相近，因此部分债权人倾向于推动债务问题直接进入司法程序 [11] - 表决前，部分债券持有人曾与金融及国有资产监管部门会面，并对万科可能违约表示担忧 [11] 后续发展与潜在风险 - 若投资者不赞成展期，万科可能使用募集说明书中提及的5天宽限期（可延长至12月20日）继续与投资者谈判 [13] - 此次展期失败加剧了市场对万科整体偿债意愿与能力的疑虑，使后续37亿元债券（“22万科MTN005”）的展期谈判面临压力，债权人可能要求更高的风险补偿或更严格的增信措施 [18] - 截至11月底，万科2025年已偿还195.71亿元境内公开债，目前境内存续公司债和中票13只，余额为203.16亿元，除近期两笔中票外，2026年4~7月还有100亿元境内债到期 [18] - 境外债方面，万科存续两只美元债，余额分别为3亿美元和10亿美元，有市场消息称正在联系美元债持有人组建小组商讨债务管理 [19] - 高盛研报指出，在缺乏更广泛资金支持的情况下，万科很可能将不得不采取市场化方式进行全面债务重组，自2022年以来已有超过20家开发商的债务重组计划获批，累计规模超过1.2万亿元人民币 [19] - 标普全球评级分析师指出，2025年12月至2026年5月，万科将面临约114亿元人民币的债券到期潮，未来六个月内公司的出险重组风险上升 [19] 债券持有人结构与市场影响 - “22万科MTN004”的85%以上由银行持有，公募或私募机构持有超过10% [14] - 万科境内债的持有人以银行机构为主导，公募基金持仓很少，主要持仓方为体量大、抗波动能力强的理财和银行 [14][16] - 根据财通证券研究所数据，公募机构对万科债券的持仓市值合计约4.43亿元 [15] - 截至2025年三季度末，基金等机构已大幅减持万科境内债，持仓主力为多家银行理财子公司，持仓总金额约1.09亿元，较此前显著下降 [16][17] - 业内分析认为，万科整体债券体量相对小，公募基金持仓少，理财和银行持仓多，因此对市场的冲击应该不算大 [16]