文章核心观点 - 2025年末，以黄金、白银、铜、铂、钯、镍为代表的贵金属及有色金属价格集体创出历史新高，此轮上涨由宏观降息周期、地缘政治、产业供需矛盾及资金推动等多重因素共振所致 [3][6][8] - 各金属品种的上涨既有共性逻辑，如美元信用削弱、全球流动性宽松及AI等新兴产业带来的需求支撑，也有各自的特定驱动因素，如库存紧张、供应扰动及政策变化等 [8][10][11][12] - 尽管上涨趋势可能尚未结束，但市场已进入高波动区间，需警惕多头资金获利了结、情绪释放带来的技术性回调风险，以及高价对现实需求的抑制 [14][16][17] 金属价格表现 - 黄金：伦敦金现货价格最高探至4525.83美元/盎司，国内沪金期货主力合约最高涨至1022.88元/克，收盘于1014.68元/克，涨幅0.63% [3][7] - 白银：伦敦银现货价格最高探至72.701美元/盎司，上海期银价格创历史新高17671元/千克，收盘上涨1322.00元，涨幅达8.12% [3][7] - 铂钯：国内铂金期货主力合约涨停，收报675.65元/克；钯金期货主力合约午后涨停，收报578.45元/克；NYMEX铂金期货价格也创出历史新高2395.6美元/盎司 [3][7] - 铜：LME铜价最高冲至12282美元/吨，沪铜期货主力合约最高价为96750元/吨，收盘上涨2190元，涨幅2.33% [3][7] - 镍：自12月17日起6个交易日累计上涨超13%，12月24日主力合约上涨4.68%，收于128000元/吨 [8] 价格上涨的共性驱动因素 - 宏观与货币因素：全球降息周期开启（2025年美国连续降息3次共75个基点），美元指数走弱，美元信用因美国政府债务扩张及地缘政治博弈而削弱，提升了以美元定价的金属价值 [8][10] - 产业与需求因素：AI产业发展及基础设施建设、新能源、高端装备制造等新兴领域崛起，为金属带来强劲的增量需求预期 [8] - 资金与市场情绪：在宏观政策与供需结构利多共振下，金融市场多头资金顺势助推，板块轮动效应放大涨势 [3][8] 各品种的具体驱动因素 - 黄金：避险属性（全球经济衰退预期）与投资属性（降息周期下零息资产价值凸显）是主因，2024年率先突破震荡平台 [10] - 白银：初期跟随黄金，后期因全球三大交易所库存紧张导致租借利率飙升，且被美国纳入《关键矿产清单》，战略资源属性凸显 [10] - 铂与钯：估值偏低吸引资金流入，ETF持仓量震荡上涨；供需存在缺口，欧洲放宽燃油车禁令修复了汽车尾气催化需求，而南非产量预计下滑导致供应短缺 [10] - 铜：供应端，2026年铜精矿长单加工费谈判结果印证全球铜矿供应危机深化，冶炼端面临减产压力；需求端，AI发展带来持续想象空间；此外，美国加征关税预期引发囤货及套利行为，加剧了非美地区可交割资源紧张和逼仓情绪 [11] - 镍：主产国印尼政策潜在变化，2026年RKAB目标产量约2.5亿吨，较2025年批准的3.79亿吨显著下降，引发供应短缺担忧 [12] 对产业链的影响 - 上游：铜价上涨刺激上游矿商并购及开发活动增多，但项目开发周期长，短期难以缓解铜矿紧缺 [15] - 中游冶炼：受制于上游矿商对加工费的压制，冶炼端面临亏损和减产压力 [15] - 下游加工：铜价上涨给利润微薄的下游铜加工企业带来更大经营压力，现货采购需求受抑制，周度开工率回落；产业观望情绪浓，金融衍生品套期保值需求激增 [15] 后市展望与关注点 - 整体趋势：从宏观降息预期与资源供应安全角度看，金属上涨趋势尚未结束，但需注意没有只涨不跌的品种，回调肯定会有 [16] - 短期风险：价格连续大幅拉升后，市场已步入高波动区间，需警惕情绪集中释放后可能出现的剧烈震荡与技术性回调，以及资金获利了结带来的压力 [16][17] - 品种特异性关注点： - 金银与铜：需关注2026年1月美联储降息预期，若降息概率缩小，价格易高位震荡；铜还需关注矿山复产预期、AI用铜情况及库存流向 [16] - 铂钯：国内期货在资金情绪推动下表现异常强劲，市场正对远月合约供需矛盾进行超前定价 [16] - 市场投机度：数据显示，镍、钯和银的投机度百分位较高，其中镍达65%；钯和镍的单日仓差百分位分别高达100%和93%，需谨防投资资金回落带来的价格回调 [16]