核心观点 - 2025年末，国有大行负债压力出现缓解迹象，其重要观察指标同业存单的备案额度使用率显著下降，这由资金流向变化、政策环境宽松及银行自身负债结构优化等多重因素共同导致[3] 同业存单市场整体情况 - 截至12月24日，2025年共有342家银行披露同业存单人民币备案额度，合计规模约33万亿元，较2024年增长15.5%[6] - 2025年全市场累计发行同业存单21680只，规模达33.49万亿元，其中城商行发行最为活跃，发行11753只，累计规模10.85万亿元[6] - 备案银行数量较上年减少41家，但平均单家备案额度同比提高29.4%[6] 国有大行负债压力缓解的具体表现 - 截至12月24日，六大国有银行同业存单余额合计6.85万亿元，备案额度使用率为64.3%，较2024年末整体使用率回落10多个百分点[3][7] - 与2024年末国有银行整体使用率达79.14%的情况相比，2025年使用率明显回落，且年末未出现普遍的“吃紧”或集中提额情形[6][7] - 六大行内部呈现分化：农业银行同业存单使用率最高，为88.72%；邮储银行使用率最低，仅为12.61%[7] 负债压力缓解的驱动因素 - 资金结构改善：居民资产配置行为变化，定期存款吸引力下降，部分资金流向股市，银行通过承接非银机构存款对冲影响[10] - 央行第三季度城镇储户问卷调查显示，倾向“更多储蓄”的居民占比为62.3%，较上一季度下降1.5个百分点[10] - 以工商银行为例，2025年9月末同业及其他金融机构存放款项为4.46万亿元，较上年末增长10.95%[10] - 政策环境宽松：央行持续加大中长期流动性投放，为银行负债端“减压”[11] - 2025年以来，央行已连续9个月加量续作MLF，11月实现MLF净投放1000亿元，12月通过逆回购加量投放2000亿元[11] 不同类型银行的负债状况 - 股份制银行同样呈现分化态势，其中有4家同业存单使用率超过80%，但招商银行使用率仅为1.86%，在全市场中处于极低水平[7] - 邮储银行负债压力明显低于去年同期，得益于其长期积累的零售存款基础[9] - 招商银行负债端资金充裕度较同业领先[9] 未来负债压力的关键观察变量 - 股市资金动向：资本市场持续活跃将支撑非银存款增长，反之则可能放缓[12] - 央行政策节奏：预计2026年央行将维持流动性合理充裕，但政策操作可能更加灵活[12] - 利率环境变化：2026年广谱利率大概率维持震荡走势，单边下行空间有限，不同银行对利率波动的承受能力不同[12]