投资策略的底层逻辑 - 制定投资策略的前提是学会思考底层逻辑，这比单纯掌握知识、经验和方法更重要[7] - 人类文明在基础科学等领域进入平缓期，摩尔定律失效导致科技进步放缓，追赶者与领先者的差距缩小[8] - 人工智能可能是首个对人类社会产生“减法”效应的技术，会大幅减少重复性工作，但无需过度纠结其影响[9] 风险投资的核心特征与退出策略 - 风险投资是小比例股权投资，典型持股比例在10%～20%之间[15] - 风险投资机构一般不派人参与被投企业的日常经营，主要通过董事、监事或观察员身份参与重大决策[16] - 风险投资具备追投机制，并以股权变现为核心收益方式，尤其通过企业上市实现退出[16] - 投资的最高指导思想是“投资时就思考如何退出”，这是从收益本质出发的前置规划，风险投资是“耐心资本”，例如有项目从投资到上市陪伴了14年[18] - PE投资逻辑是“宁可错过，不可错投”，而VC早期投资逻辑是“宁可错投，不可错过”，因为早期项目成功率低，充满不确定性[18] - 创业成功的第一要素是“Timing”（时机），全世界创业平均成功率仅约7%[20] - 专业投资机构的核心竞争力在于可控的“内功”：筛选项目的眼光、尽职调查的细致度、投委会决策的严谨性[21] 行业研究与项目评估标准 - 有经验的投资人应采用自上而下的研究方法，先研究整个行业，再针对性找项目[23] - 行业研究需回答“哲学三问”：行业从哪里来、现在处于什么阶段、将向何处去，并关键要理清如何从起源走到现在以及迈向未来的逻辑[23] - 自上而下研究的核心是先画好行业的“产业链图谱”，再判断每个环节的机会[24] - 评估项目的核心逻辑对应“天时、地利、人和”，即“赛道、赛车、赛手”三要素[27] - 好赛道指市场规模大、有持续成长性且符合资本市场上市要求[27] - 好赛车必须是细分领域龙头，有技术或模式护城河[27] - 好赛手指优秀的团队，核心创始人需具备创新精神和激情[27] - 好项目还需满足五大要素：市场容量大增速快利润足、商业模式清晰、技术或产品有护城河、管理团队优秀、符合资本市场运作逻辑具有上市潜力[28] - 优秀企业家的特质可总结为六个字：执着、梦想、冒险[28] 对“伟大生意”与价值投资的思考 - 巴菲特将生意分为三类：糟糕生意、好生意和伟大生意，伟大生意的特点是投入有限、回报无限，能产生丰厚现金流并形成复利[30] - 巴菲特提出伟大生意的四个判断条件：消费者喜欢、能增长到足够大规模、资本回报率高、经得住时间考验[30] - 分析投资案例需挖掘底层逻辑，例如巴菲特持仓中可口可乐占比下降主因是重仓苹果带来的巨额回报稀释了比例，而非主动减持[31] - 长期主义强调“做时间的朋友”，穿越周期进行价值创造，与伟大企业共成长[34] - 投资决策正确，结果不一定正确；结果错误，也不代表当初决策错误，应避免单纯以结果论成败[36] - 创投是投大概率事件，而企业家是做小概率事件，这是企业家的核心价值所在[37] 对人形机器人行业的分析 - 从第一性原理思考，造机器人的本质是让人类生产生活更便捷高效[12] - 人形机器人（两条腿）底层结构不稳定，影响精度和产品良率，在工厂等需要稳定、负重的场景应用有限[13] - 稳定的结构需要“成面”，例如三轮或四条腿的结构更稳定[13] - 人形机器人市场存在泡沫，但人类重大科技发展需要泡沫来吸引资本和人才[13] - 人形机器人未来会有一定市场，但受限于结构不稳定性，应用场景会受到限制[13] 投资案例与经验分享 - 一家半导体公司案例：2011年投资2300万，2014年追加2000万，2017年上市，投资到退出用时6年，退出时公司市值240亿，市盈率25倍，但此后最高市值达3000亿[35] - 投资GPU（如沐曦）等硬科技赛道，最后一轮投资看似估值高，但项目成功概率更清晰，风险反而更可控[35] - 二级市场投资需把握节奏、做好仓位控制，并加强一二级市场互动，因为趋势的底层逻辑很多来自一级市场[38]