公司上市进程 - MiniMax于2025年12月31日启动招股，预计2026年1月9日在港交所挂牌上市，股票代号00100 [2][7] - 本次IPO拟募资超过6亿美元，发行估值将超过461亿港元，发行规模为2538.9万股，定价区间为151-165港元/股 [7][13] - 共有14家基石投资者参与认购，总额约27.23亿港元，包括阿里巴巴、阿布扎比投资局、IDG资本、Perseverance Asset Management及韩国未来资产等 [7][8] - 若成功上市，MiniMax将成为从2022年成立到完成IPO用时最短的公司 [51] 行业背景与竞争格局 - 2025年底AI行业迎来上市窗口期，智谱与MiniMax几乎同时启动招股，共同冲击“全球大模型第一股” [3][6][9] - 2025年12月是自2019年以来香港IPO最繁忙的一个月，共有25家公司完成上市 [9] - 智谱与MiniMax的同时招股点燃了市场情绪，但流量也被一分为二 [10] - 与主营B端业务的智谱（毛利率长期维持在50%以上）相比，MiniMax的商业模式呈现出K型分叉，凸显了AI在B端与C端商业化落地的差异 [39] 公司业务与市场地位 - MiniMax定位为全球化的通用人工智能（AGI）科技公司，服务覆盖全球200多个国家和地区，国际化业务收入占比达70% [12] - 公司采用多模态技术路线，在文本、语音、音乐、视频及智能体等多个领域均有布局 [15][16] - 文本模型：2024年发布的M2模型在Artificial Analysis榜单上刷新国产文本模型最高成绩，位列全球前五、开源第一，推理速度是Claude 4.5 Sonnet的两倍，API价格仅为后者的8% [20][21] - 语音模型：Speech模型已迭代至2.6版本，支持40多种语言，累计生成超2.2亿小时（约2.5万年）语音，并为ChatGPT的LiveKit提供底层技术引擎 [24] - 音乐模型：Music 2.0支持生成长达5分钟、结构完整的专业级歌曲 [25] - 视频模型：海螺AI（Hailuo）在VBench和Video Arena等国际榜单中位列第一梯队，已帮助全球用户创作超5.9亿个视频 [26][28] - 智能体与平台：推出国内首款全栈通用智能体MiniMax Agent及交互平台星野（Talkie） [30] B端业务通过MiniMax开放平台销售API，日均处理超万亿Token请求，已为超100个国家及地区的客户提供服务 [31][32] 财务表现 - 营收高速增长：2023年营收346万美元，2024年飙升至3052万美元，同比暴涨782.2% [35] 2025年前9个月营收达5344万美元，同比增长175%，已超2024年全年 [36] - 收入结构：截至2025年9月30日，C端收入同比增长181%，B端收入同比增长160% [37] - 毛利率显著改善：毛利率从2023年的-24.7%转正至2024年的12.2%，并在2025年前9个月提升至23.3% [38] 其中，C端业务毛利率为4.7%，B端业务毛利率高达69.4% [40] 若剔除C端产品星野的影响，整体毛利率将接近50% [41] - 高昂的研发投入：训练相关的云计算服务开支持续攀升，2022年至2025年前9个月分别为415万美元、4723万美元、1.4亿美元和1.42亿美元 [43] 训练成本占收入的比例从2023年的超1365%降至2025年前9个月的266.5% [43] - 仍处亏损状态：2022年至2024年经调整净亏损分别为1215万美元、8907万美元和2.44亿美元，2025年前9个月经调整净亏损为1.86亿美元 [45] - 充裕的现金储备：截至2025年9月30日，公司现金储备合计11.02亿美元，足以支持正常运营53个月以上 [46][47] 公司团队与投资人 - 创始人兼CEO闫俊杰曾任商汤科技副总裁，早期核心团队周彧聪、贠烨祎等均来自商汤，具备成熟的工程化落地能力和算法研究体系 [53][55][56] - 公司全员385人，平均年龄29岁，其中研发人员占比高达73.8% [57][58] - 成立近4年累计融资超15亿美元（约106亿元人民币），投资方包括米哈游、阿里巴巴、腾讯、高瓴、IDG、红杉、经纬等战略投资人与知名机构 [50]