政策与市场环境 - 上交所发布《指引》，明确支持尚未形成一定收入规模的优质商业火箭企业适用科创板第五套上市标准，为商业航天IPO打开窗口 [2][3] - 政策具体规定主营业务范围为“商业火箭自主研发、制造和提供航天发射服务”，并看重发行人的“硬科技”属性、技术优势、阶段性成果等 [3] - 二级市场率先反应，政策发布后首个交易日，金风科技、雷科防务等10余只商业航天成分股涨停 [2] - 一级市场投资人行动迅速，押注的五家商业火箭公司加速IPO步伐 [2] - 商业航天已上升为关乎国家竞争新优势的战略性任务 [10] 主要商业火箭公司IPO进展 - 目前有五家商业火箭企业明确走上IPO之路，分别是蓝箭航天、天兵科技、星河动力、星际荣耀、中科宇航 [3][5] - 蓝箭航天：成立于2015年，已完成科创板IPO辅导，从开始辅导到完成仅历时5个月左右 [5][6] - 天兵科技：成立于2015年，已进行IPO辅导备案 [5] - 星河动力：成立于2018年，已进行IPO辅导备案 [5] - 星际荣耀：成立于2016年，科创板IPO辅导进程中 [5] - 中科宇航：成立于2018年，IPO辅导进程中 [5] 公司技术进展与行业门槛 - 根据《指引》，企业申报时应至少实现采用可重复使用技术的中大型运载火箭发射载荷首次成功入轨这一阶段性成果 [5] - 目前最接近此标准的运载火箭有两款：中国航天科技集团的长征十二号甲（CZ-12A）和蓝箭航天的朱雀三号 [5] - 蓝箭航天朱雀三号遥一运载火箭已成功入轨，但回收失利 [5] - 蓝箭航天是全国首家取得全部准入资质、唯一基于自研液体发动机实现成功入轨的民营运载火箭企业 [6] - 中科宇航力箭一号已成功将84颗卫星送入太空 [11] - 天兵科技完成“一箭36星”全流程验证 [11] - 蓝箭航天正朝着“将朱雀三号每公斤发射费用降至2万元内”的目标冲刺 [11] - 行业面临“星多箭少、运力不足”的突出瓶颈，以及研发投入高、发射运营成本居高不下的共性难题 [10] 融资历史与投资人动态 - 过去十年，VC/PE投入商业航天的资金不计其数，成就多个独角兽 [2] - 蓝箭航天融资十余轮，2020年完成12亿元人民币C+轮融资，2024年12月获国家制造业转型升级基金投资9亿元 [7] - 天兵科技于2025年10月完成近25亿元人民币Pre-D轮和D轮融资，上一年还完成一笔超15亿元人民币融资 [7] - 星河动力完成24亿元D轮融资 [8] - 星际荣耀完成D+轮融资首批资金7亿元 [8] - 中科宇航完成多轮融资，股东包括广州产投基金、国家军民融合产业投资基金等知名机构 [8] - 粗略估计，这些公司身后站着百余家投资机构 [8] - 碧桂园创投于2019年投资蓝箭航天，但在2025年4月（即蓝箭航天启动IPO辅导前三个月）卖出了所有权益 [8] - 有知名本土VC内部复盘，过去几年最大遗憾是错过了商业航天赛道，当时因认为这是国家队的事且周期漫长而选择放弃 [9] 行业趋势与展望 - 2025年被认为是GPU投资大年，而2026年预计将成为商业航天大年 [2][10] - 2025年已有超10家商业航天相关企业启动IPO进程，遍布“星、箭、场、测、用”关键环节 [10] - 投资人普遍认为，2026年将是商业航天爆发的年份，会迎来大规模发射和商业化 [11] - IPO很大程度决定着一家公司能否继续留在牌桌上，行业分水岭已经出现 [11] - 海外竞争对手SpaceX计划通过IPO筹集超过300亿美元的资金，目标估值达到1.5万亿美元 [10]