宏观与政策展望 - 2026年是“十五五”规划开局之年，市场将进入深度分化、结构性机会主导的新阶段[1] - 2026年中国经济在财政主导的政策支持下有望保持4%~5%的增长[1] - “十五五”期间的三大核心任务包括：将经济增速稳定在4%-5%合理区间；通过改革将最终消费率提升至50%以上；以科创驱动产业升级，实现高水平科技自立[5] - 2025年中国经济在房地产下行压力下，凭借消费与出口支撑，实现了全年5%的增速[7] - 国际环境进入“高震荡、高分化、高重组”阶段，中国需以全国统一大市场、制度型开放和科技自立自强应对外部不确定性[8] 全球与中国经济形势 - 自2022年底人工智能突破以来，全球资本市场开启牛市周期，过去三年年均涨幅达20%，美股以近20%的年增速领涨[5] - 展望2026年，美国经济增速预计维持在3%左右，欧洲经济温和复苏[5] - 中国前11个月贸易顺差已达1万亿美元，明年外需环境总体平稳但资本市场波动可能加大[5] - 当前经济关键在于房地产周期，市场已出现“超调”迹象，预计政策发力后有望止跌回稳[7] - 2015年后中国资本存量占全球比重突破20%，为世界级创新提供了必要条件[7] A股市场2026年展望 - 随着12月重要会议明确政策方向及美联储议息会议落地，市场前期不确定性基本消除[11] - 2025年前三季度非金融企业盈利增速达1.7%，显著优于往年，为2026年春季行情奠定基础[11] - 有观点预测2026年A股涨幅区间为10%-20%，上证综指有望触及4500点[12] - 真正的市场拐点或需等待至2026年2月中旬春节后，因历史上春季行情多在春节前后启动[12] - 2026年市场方向可能从2025年的“科技+资源”向科技、资源、消费百花齐放扩散[11] 政策与改革方向 - 2026年降息预期相对减弱，财政支出将精准投向政策导向领域，除科技外更侧重扩大内需消费[12] - “反内卷”政策将持续深化，通过改善工业品价格推动PPI回升，并有望成为推升通胀的重要抓手[12] - 资本市场将从“融资主渠道”转型为“资本配置枢纽”，2026年将重点推进商业航天、创新药等科技企业IPO[12] - 证券行业将聚焦综合转型，头部券商资本约束放宽以提升ROE，中小券商则聚焦细分领域做专做深[12] 产业投资主线与配置 - 产业配置形成“骨架（现代产业体系）、引擎（科技创新）、根基（扩大内需）”三位一体思路[14] - 现代产业体系重点关注反内卷相关的化工、高端装备升级相关的机械[14] - 科技创新延续AI主线，新增商业航天为年度级关注方向[14] - 消费聚焦服务消费、新兴消费以及银发经济[14] - 有色金属、化工等板块将受益于“反内卷”政策带来的价格回升[14] - 配置节奏建议：2026年上半年以科技和周期涨价为主线，消费板块更适合在上半年政策细化明朗后介入[14] - 预测2026年全A盈利增速有望从2025年的5%提升至近10%[14] 人工智能（AI）投资趋势 - AI投资将从上游算力叙事转向下游应用叙事[15] - AI端侧投资中，手机为首选赛道，因其无需额外硬件成本、契合换机需求，且已有AI医疗应用登苹果应用榜第二的案例[15] - 2026年AI投资需把握三大平衡：海外算力与国产算力的平衡、GPU与非GPU架构的平衡、算力投资与应用落地的平衡[18] - 预计2026年AI投资增速仍将超过50%[18] - 2025年计算机行业呈现“冰火两重天”：行业营收增速9%，净利润增速却达38%，主因是AI编程替代中低端程序员带来降本增效[18] - 2026年核心投资逻辑在于从“AI赋能”向“AI原生”的范式转移[19] - “AI原生”企业的筛选标准包括：AI营收占比超50%、AI业务增速显著高于行业、AI用户留存率达80%以上[21] - A股计算机公司中仅约20%符合“AI原生”标准，真正具备阿尔法机会的是智能驾驶、人形机器人等领域拥有芯片算法壁垒的上游厂商[21] 新能源与前沿科技 - 新能源板块将呈现“科技阿尔法”与“周期贝塔”双主线并行格局，储能市场化催生新一轮锂电周期[21] - “十五五”规划将可控核聚变提升至国家战略高度，全球正处于技术竞赛关键期[21] - 核聚变投资应聚焦两类主体：具备核心设备国产化能力的供应商；参与国家大科学装置施工的总承包商[21] - 锂电行业已走过近三年价格下行周期，六氟磷酸锂等材料价格自7月低点反弹超200%，新一轮周期上行信号明确[23] - 需求端，电力市场化交易政策推动新能源电站配置储能从“可选项”变为“必选项”，催生储能需求爆发式增长[23] 贵金属市场展望 - 多位嘉宾看好贵金属2026年整体走势，全球央行增持黄金趋势延续将支撑金价上行[16] - 2026年金价涨幅或低于2025年，但波动有所放大[16] - 白银受益于金银比率回归及光伏产业的工业需求，价格弹性可能高于黄金[16] - 若美元指数下跌10%至90关口，贵金属或有望实现10%左右的对应涨幅[16] 风险与不确定性 - 需关注三大国际宏观风险点：美联储2026年仅降息一次的预期与市场乐观预期存在落差；日本央行加息幅度若超预期可能引发波动；美日政府债务飙升或扰动债市并传导至股市[15] - 尽管短期情绪可能受冲击，但A股中长期走势仍取决于国内政策落地及企业盈利改善情况[15] - AI算力链（芯片、服务器）、动力电池、光伏、储能、创新药等产业有望率先完成技术到盈利的生态闭环[15]