文章核心观点 - 2025年全球市场波动剧烈，人工智能是股市主要推动力，但市场对其资本支出回报率的质疑升温 [3][6] - 大宗商品市场剧烈分化，贵金属与部分工业金属因避险、需求及供应因素大幅上涨，而部分农产品及能源品因供应充足等因素下跌 [9][10] - 美元走弱带动非美货币普遍升值，新兴市场货币被认为已结束漫长熊市周期 [11][12] - 展望2026年，市场不确定性仍存，主要关注因素包括美国中期选举与美联储人事变动、地缘政治事件、以及人工智能领域的发展与融资模式可持续性 [13] 2025年全球股市表现 - 全球与美股整体上涨：MSCI全球指数全年累计上涨21%，为过去七年中第六次实现两位数年度涨幅 [5] 美国三大股指连续三年上涨超10%，其中道指涨12.97%，纳指涨20.76%，标普500指数涨16.39% [5] - 科技与AI引领行情：科技板块持续引领全球行情，半导体与AI相关领域表现突出 [5] 但市场对AI相关资本支出回报率的质疑情绪升温，拖累相关股票走弱 [6] - 欧洲股市表现强劲：西班牙IBEX35指数涨49.27%，意大利IT40指数涨31.47%，德国DAX30指数涨23.01%，英国富时100指数涨21.51%，法国CAC40指数涨10.42% [7] 欧洲银行股飙升80%，创1997年以来最佳年度表现；欧洲军工板块大涨55% [7] - 亚太市场表现亮眼：韩国KOSPI指数涨75.60%，涨幅创1999年以来最大 [8] 中国A股表现不俗，创业板指大涨49.57%，上证综指涨18.41%，深证成指涨29.87%，科创50指数涨35.92%，北证50指数涨38.80% [8] 香港恒生指数上涨27.77%，创2017年以来最佳年度表现；日本日经225指数涨26.18%，收盘站稳50000点大关 [8] 2025年大宗商品市场表现 - 贵金属大幅飙升：黄金价格全年上涨64.60%，创1979年石油危机以来最佳年度表现；白银和铂金分别飙升144.53%和124.29% [9] - 工业金属表现强劲：伦敦金属交易所铜价全年涨41.78%，尾盘一度创每吨12960美元历史新高，受美元走弱、AI与可再生能源需求激增及矿山产出中断推动 [9] 锡价上涨44.26%，受缅甸供应中断和印尼出口收紧影响；铝价上涨17.42%，受能源转型技术需求增长支撑 [9] - 部分商品价格承压下跌：可可价格全年暴跌47.47%，成为表现最差商品，因前期高价抑制需求并刺激供应 [10] 原糖与罗布斯塔咖啡价格分别下挫22.46%和21.59% [10] 原油期货连续第三年下跌，WTI原油近月合约跌19.91%，布伦特原油近月合约跌18.44%，受供应充足、贸易政策及对产油国制裁猜测等因素影响 [10] 马来西亚基准棕榈油价格下跌近9%，橡胶价格下跌8.8% [10] 2025年外汇市场表现 - 美元显著走弱：美元指数全年下挫9.37%，创2017年以来最大年度跌幅 [11] - 非美货币普遍升值：欧元全年上涨13.3%，瑞士法郎涨幅达14.5% [11] 人民币对美元汇率累计升值近5%，刚刚突破7的关口 [11] 俄罗斯卢布汇率飙升30% [11] 波兰兹罗提、捷克克朗和匈牙利福林涨幅在15%至20%之间；墨西哥比索和巴西雷亚尔实现两位数涨幅 [11] - 新兴市场货币周期转变：有观点认为新兴市场货币漫长的熊市周期已经终结 [12] 2026年市场潜在催化剂与不确定性 - 美国政治与货币政策：美国中期选举及美联储新任主席提名可能影响美联储独立性，成为市场焦点 [13] - 地缘政治事件：以色列大选、俄乌战争进程、匈牙利、哥伦比亚和巴西的大选等地缘政治因素将持续影响市场 [13] - 人工智能领域发展：AI行业面临投资规模远超短期回报的担忧，“烧钱换增长”模式高度依赖外部资金，存在融资断档风险 [13] 但科技巨头为避免被淘汰选择全面投入AI，持续投入研发 [13] - 商品市场展望：考虑到美联储降息预期，贵金属仍有进一步上涨空间 [13] 但农产品与能源类产品因供应增加叠加需求疲软，前景黯淡 [13] - 市场整体风险：有观点认为市场正以“非同寻常”的状态迈入2026年，宽松货币政策效力被推向极限的风险已在债券期限溢价、比特币暴跌及黄金涨势等市场信号中显现 [14]