文章核心观点 - 2025年末美国劳动力市场数据喜忧参半，呈现“低招聘、低裁员”格局，新增就业岗位有限且行业集中，薪资增速放缓，市场正寻找企稳支点 [2][4][5] - 即将公布的2025年12月非农就业报告是市场关注焦点，可能为美联储的降息路径提供关键信号，目前期货市场定价显示首次降息可能发生在2026年第二季度 [2][7][8] - 尽管美联储对2026年经济展望乐观，但劳动力市场疲软、通胀停滞以及消费者信心下滑构成了潜在风险，若数据不及预期可能促使美联储提前行动以稳定经济 [2][8][9][10] 数据喜忧参半 - ADP就业数据：2025年12月美国企业新增就业岗位4.1万个，虽较前期止跌回升，但低于市场预期的4.8万个 [4] - 薪资增长：留任员工的薪资同比涨幅为4.4%，与疫情以来的最低水平持平，远低于几年前7.8%的高位 [4][5] - 就业结构：新增岗位高度集中于医疗保健、餐饮及酒店等少数行业，增长缺乏普遍性，凸显劳动力市场疲软 [5] - 市场格局：劳动力市场呈现“低招聘、低裁员”特征，过去三个月中就业人数有两个月实现增长，但企业大规模扩招迹象不明，裁员规模维持低位 [5] - JOLTS报告：2025年11月美国职位空缺数从10月的近750万个降至约710万个，职位空缺率从4.5%回落至4.3%；新增雇佣人数从540万人降至约510万人，雇佣率从3.4%降至3.2% [6] - 积极信号：11月非自愿失业人数约为170万人（裁员率1.1%），较10月的190万人（裁员率1.2%）有所回落 [6] 非农或释放关键利率信号 - 前期数据：2025年11月美国非农就业人数新增6.4万，但失业率升至4.6%，创四年多新高 [8] - 市场预期：联邦基金利率期货显示，市场预计2026年1月美联储会议降息概率极低，但3月降息25个基点的概率已接近50% [8] - 政策背景：2025年美联储最后三次会议均选择降息，主因是对劳动力市场疲软的担忧，需在充分就业与通胀可控间寻求平衡 [8] - 消费者信心：消费者对劳动力市场的评价更为消极，认为家庭财务状况“糟糕”的受访者占比已超过认为“良好”的群体 [8] 经济展望与潜在风险 - 美联储展望：美联储对2026年经济展望乐观，预计经济增长将提速，失业率趋于稳定，通胀水平回落 [9] - 官员观点：纽约联储主席威廉姆斯预计失业率将逐步回落，劳动力市场降温是一个渐进过程，目前尚无经济快速恶化的迹象 [9] - 风险因素：通胀改善步伐停滞，劳动力市场疲软，失业率上升的背后是经济压力加剧促使更多人重返求职市场，而非对经济有信心 [9] - 专家警告：有观点认为“低招聘、低裁员”模式难以持久，若超出临界点可能导致消费疲软并引发企业裁员潮 [10] - 市场警惕：投资者警惕若非农报告过于疲软，可能释放出比当前预期更为严峻的经济风险信号 [10]