2025年地方政府债券发行总览 - 2025年全国发行地方政府债券约10.3万亿元，年度规模首次突破10万亿元，同比增长5.2% [2][3] - 发债规模创下历史新高，预计2026年发行规模会继续超过10万亿元，并适度加快发债进度 [2][3] 债券资金构成与用途 - 2025年发行的地方政府债券中，新增债券发行5.37万亿元，同比增长13.9%；再融资债券发行4.93万亿元，同比下降2.9% [6] - 新增专项债券发行规模约4.6万亿元，同比增长14.5%，使用范围进一步拓宽 [3][6] - 新增专项债资金投向：约26.5%投向市政和产业园区基础设施，约17%投向土地储备，约16.9%投向交通基础设施，约11.8%投向保障性安居工程，约11%投向社会事业等 [6] - 对房地产相关项目的支持力度明显加大，用于土储、旧改、棚改、城中村改造、收购存量商品房的新增专项债资金占比超20% [13] - 地方创新通过专项债支持政府投资基金，如北京、上海等地合计规模超800亿元，以支持战略性新兴产业发展及科技创新 [6][13] - 广东、浙江、四川等地发行了收购存量闲置土地或存量商品房用于保障性住房的专项债 [6] - 广西、云南等地明确用于清理拖欠账款的专项债额度合计规模超1500亿元 [6] 债务风险化解 - 2025年用于化债的地方政府债券发行3.68万亿元，同比增长8.8%，积极助力置换存量隐性债务、“清欠”、补充财力等 [14] - 中央安排的10万亿元隐性债务置换计划持续落地，使得再融资债券发行规模维持高位 [5] - 大规模置换使地方隐性债务规模下降，置换后债务平均利息成本降低超2.5个百分点，节约付息支出超4500亿元 [14] 发行成本与区域分布 - 2025年地方政府债券平均发行利率首次低于2%，发行成本继续下降，发债期限有所拉长 [10][15] - 在31个省份中，江苏、广东、山东、四川、河南、浙江发债规模位居前六，均超5000亿元 [8][16] - 2025年地方政府债券发行规模前10省份中，四川发行7393亿元，江苏发行6378亿元，广东发行5534亿元 [8] 债务管理优化与试点 - 2025年首次在江苏、山东、广东、四川、北京等10个省份及河北雄安新区实施专项债券项目“自审自发”试点，提升了发行使用效率 [18] - 去年前三季度，进行“自审自发”试点的10个省份新增专项债完成全年限额的进度均值为93%，明显高出非试点省份18个百分点 [18] - 试点省份积极推进专项债用途创新，如广东率先发行收购存量闲置土地的专项债，北京创新将专项债用于政府投资基金 [18][19] 2026年展望与建议 - 2026年地方政府债券发行已经启动，一季度发行计划额度已超过2万亿元 [19] - 建议2026年赤字率保持在4%以上，可安排约1万亿元新增一般债保障必要支出，安排5万亿元左右的新增专项债 [19] - 建议2026年加快债券支出节奏，推动尽快形成实际支出和实物工作量 [19] - 在资金投向上，建议专项债额度向新基建及战略性新产业领域倾斜，并加大对土储、收购存量商品房等房地产领域的支持力度 [19] - 建议继续加大对地下综合管廊、韧性城市建设、应急救灾基础设施以及医疗、教育、养老、托幼等民生领域的支持力度 [20] - 在继续注资中小银行的基础上，可探索支持其他各类地方中小金融机构的可行性 [20]