合并谈判事件 - 全球两大矿业巨头力拓与嘉能可近期重启了合并谈判，双方确认正就“部分或全部业务的潜在合并”展开初步讨论，可能包括全股票合并，但不确定是否会达成任何交易 [1][3] - 按照目前设想，体量更大的力拓可能在交易中收购嘉能可，但具体架构不明朗，尚不清楚嘉能可的大宗商品贸易业务是否会被纳入 [5] - 若交易最终落地，将产生一家企业价值超过2600亿美元的矿业巨头 [5] 行业背景与驱动因素 - 在全球能源转型和人工智能推动下，铜正成为关键资源，这笔潜在交易折射出全球铜需求长期上行的背景下，矿业公司对规模和资源的重新考量 [1] - 此前英美资源集团和加拿大特克资源公司达成“零溢价”合并，对包括必和必拓、力拓等竞争对手构成压力，促使这些矿业公司通过扩张规模来争夺更多铜资源 [7] - 嘉能可近期已将自身战略重新聚焦于铜业务的增长，目标是成为“全球最大的铜生产商”，目前是全球第六大铜生产商 [9] - 根据嘉能可的扩张规划，预计到2035年，其年铜产量有望达到160万吨，是当前水平的大约两倍 [9] 市场表现与价格动态 - 市场对合并消息反应谨慎，力拓股价在澳大利亚证券交易所一度下跌超5% [1] - 过去六个月，受益于大宗商品价格上涨以及新的铜战略，嘉能可股价累计上涨大约35%，同期力拓股价上涨超40% [9] - LME三个月滚动铜期货价格本周突破了每吨13000美元，目前价格稍有回落但仍处于高位，隔夜收盘价为每吨12720.5美元 [11] 铜供需前景分析 - 标普全球发布研究报告指出，未来全球铜需求将出现“结构性跃升”，能源转型、人工智能产业以及核心经济需求是重要推手，同时铜供应仍然有限，警告全球铜短缺风险正在上升 [11] - 世界对铜的需求将大幅增加，大约要比现在多出50%，核心原因在于全球正在加速电气化，按照测算，到2040年全球用电量将比目前增加约50% [13] - 标普预计，数据中心对铜的年需求量将从2025年的大约110万吨增长到2040年的大约250万吨 [15] - 预计全球对铜的年需求量将从去年的2800万吨增加至2040年的4200万吨 [15] - 如果铜供应未能实现“有意义的扩张”，到2040年全球铜供应的缺口预计将扩大到1000万吨，这相当于当前全球需求的将近三分之一 [15]