险资举牌现象概览 - 2026年1月12日，太保资产通过大宗交易增持上海机场7242.4万股，持股比例升至5%，触发举牌，成为2026年险资“第一举”[3] - 近两年险资举牌进入新一轮高峰期，2025年举牌达41次，较2024年的20次大幅增加，创近十年新高，仅次于2015年62次的历史峰值[3][4] 本轮举牌潮的驱动因素 - 低利率环境与资产配置压力：在十年期国债利率下行、固收资产吸引力下降的背景下，险资为优化配置、提升回报，更多投向权益市场[7] - 负债端产品结构变化：2023年以来增额终身寿热销带动保费高增长，形成资产端配置需求；2025年起分红险成为新主力，其低保证、高浮动的特性赋予权益投资更大弹性[7] - 新会计准则影响：新金融工具准则下，股票投资主要在FVTPL（影响当期净利润）和FVOCI（波动不计入净利润）间选择。通过买入高息股计入FVOCI或配置长期股权投资，有助于降低利润波动[8] - 政策与市场环境支持：监管层鼓励长期资本入市，近两年落地下调股票投资风险因子、长周期考核、提高权益投资上限等政策；叠加2025年资本市场回暖，增加了举牌吸引力[8] 举牌主体与行为分析 - 2025年41次举牌涉及15家险企和28家上市公司[10] - “平安系”举牌最为活跃，全年举牌15次，其策略为“瞄准目标，反复增持”，对象集中于5家银行股和保险股[13] - 具体而言，中国平安对招商银行H股、农业银行H股各举牌4次，持股比例增至这两家银行H股股本的20%；对邮储银行H股举牌3次；并进行了对中国太保及中国人寿的同业举牌[13] - 除平安外，长城人寿与瑞众人寿在2025年分别举牌4次及3次，中邮人寿及弘康人寿也均举牌4次[13] 被举牌标的特征与偏好 - 行业分布：银行股最受青睐，2025年被举牌17次，在总举牌次数中占比达41.5%；公用事业、保险、医疗健康、交运等行业也是被举牌较多的行业[15] - 投资逻辑分类：险资举牌目的主要分为两类：1) 投资高股息、高分红的股票（计入FVOCI），以获取稳定分红现金流且股价波动不影响净利润；2) 投资高ROE的标的进行长期股权投资（权益法入账），以提升自身ROE水平[18][20] - 高股息策略：2024年至2025年一季度，被举牌公司上一年平均股息率约为5.0%，显著高于2015年的1.0%及2020年的3.3%。港股因估值较低、股息率较高成为主要标的，2025年41次举牌中H股占35次，占比高达85%[19] - 股权投资偏好：长期股权投资选股偏向央国企、具行业垄断地位、盈利模式成熟的标的，例如东航物流（2024年ROE为16%）、中国水务（2024年ROE为12%）[20] 未来趋势展望 - 预计2026年，基于对股息率及ROE的诉求，险资举牌热潮或将延续[22] - 驱动因素包括：长端利率下行倒逼权益资产增厚收益；分红险销售占比预计提高，负债端资金风险偏好有望提升；2026年非上市险企正式启用新会计准则，预计延续同业举牌思路；政策继续引导中长期资金入市[22] - 从投资策略看，多家大型险企采用“哑铃型”策略：增配高股息股票（FVOCI计量）作为“安全垫”，以对冲低利率压力；同时在新质生产力成长股中寻找超额收益[22]