光伏行业2025年业绩与现状 - 光伏产业处于下行周期，行业内上市公司大面积预亏，硅料龙头大全能源、组件巨头晶科能源、天合光能相继披露2025年全年业绩预亏[3] - 行业在产能过剩、价格竞争激烈、海外贸易环境复杂等多重压力下，仍处于周期下行的深度调整阶段[3] - 大全能源、通威股份等龙头股股价创下近半年新低，反映了资金对光伏股估值的谨慎态度[3] 主要公司2025年业绩表现 - 大全能源预计2025年度净利润亏损幅度有所收窄，但其2024年、2025年连续两年净利润亏损已成定局[5] - 大全能源2025年前三季度净利润亏损10.73亿元，去年三季度多晶硅销售均价达41.49元/公斤，环比上涨36.8%，实现单季度扭亏[5] - 晶科能源与天合光能2025年前三季度净利润分别亏损39.2亿元、42亿元，均预计2025年业绩续亏[6] - 亿晶光电披露2025年业绩预亏，预计净利润亏损4.5亿元至6亿元，且截至去年底的净资产为负值，股票存在被实施退市风险警示的风险[8] 产业链价格与市场动态 - 多晶硅价格在2025年下半年企稳反弹，N型复投料现货价格从2025年6月底的约3.44万元/吨涨至12月的约5.32万元/吨，涨幅超50%[5] - 硅料价格持稳的动力主要来源于供应端主动且显著的收缩，而需求端增长不明朗，对价格支撑力度有限[8] - 白银价格持续高涨大幅推升了电池片及组件环节的生产成本，而终端电站对成本上涨的接受度尚不明朗[9] - 光伏产品出口退税政策落地对电池、组件出口的短期预期形成支撑，但部分需求已在2025年提前预支，对当前需求的实际拉动效果相对有限[9] 行业供需格局与竞争态势 - 光伏行业正处于供需双弱的格局中，需求经过前两年大幅释放后进入平稳阶段[10] - 行业价格战愈演愈烈，企业为争夺市场份额不断压低价格，导致行业整体利润空间被压缩[11] - 2025年行业产能过剩问题仍未根本解决，价格战仍在继续[11] - 市场对行业何时能走出亏损周期持犹疑态度，导致光伏板块整体估值承压[8] 未来展望与关键变量 - 随着“反内卷”持续推进，光储平价持续展开，光伏行业供需有望在2026年进一步重塑，报价与盈利有望随着供需重塑震荡修复[11] - 在白银价格持续走高、硅料报价持续回升影响下，电池组件厂成本压力持续上涨[11] - 低银与无银技术作为降本的关键路径，其迭代节奏值得密切跟踪，降本节奏较快的组件龙头盈利修复有望好于行业盈利修复[11] - 预计组件出口规模会在出口退税政策的刺激下出现激增，部分订单将提前至3月底前完成报关，可能导致二季度组件环节出现显著的需求真空期[10]