2026年初港股IPO热潮的核心观点 - 2026年开年，以壁仞科技、精锋医疗、天数智芯、智谱华章、瑞博生物、MiniMax为代表的AI、大模型、生物科技等硬科技独角兽企业扎堆在港交所上市，市场重现“千倍认购”神话[5][6] - 此轮IPO热潮背后，是企业迫切的融资需求、港股相对宽松灵活的上市规则，以及更深层次的中美科技与资本博弈，香港正成为吸纳全球美元流动性、构筑金融防波堤的战略阵地[7][23][24] 企业扎堆赴港上市的直接原因：融资需求与规则便利 - 现金流压力巨大：AI等行业极度“烧钱”，多家拟上市企业亏损严重，例如2025年上半年壁仞科技亏损16亿元、智谱华章亏损23.6亿元、天数智芯亏损6.1亿元[9] - 资金链紧张：以智谱华章为例，其每月研发支出高达2.66亿元，上市前账面现金仅25.5亿元，仅能维持9个月运营[10] - 研发投入强度高：天数智芯的研发费率高达139%，即每收入1元需投入1.4元用于研发[11] - 港股上市门槛相对较低：港股实行注册制，审核较A股的科创板和创业板更为宽松，为科技创业公司提供了重要上市窗口[12][13] - 便于外资退出与架构安排：许多公司（如MiniMax）股东包含美元基金或采用VIE架构，港股（特别是18C通道）对此类架构接受度高，避免了拆VIE回A股的漫长流程和合规难题[15] - 创始人认可度与估值考量：相比北交所，创业公司创始人对港交所认可度更高，且计划赴北交所上市可能面临投资方因流动性担忧而压低估值的情况[13][14] 生物科技企业青睐港股的特殊逻辑：流动性溢价与BD模式 - 上市规则更友好：港交所18A规则允许尚未有商业化收入的生物科技公司上市，仅要求至少有一个核心产品进入临床I期，而A股科创板要求产品获准开展II期临床，门槛更高[17] - 独特的估值逻辑与“BD模式”受认可：港股聚集大量美元基金，它们理解并看重生物科技企业的“商务拓展”（BD）模式，即企业将产品海外授权给跨国药企，这被视为“二次发行”，能带来美元计价的价值重估，从而给予更高估值[19][20][21] - A股与港股估值逻辑差异：A股以人民币资金为主，更看重自主商业化能力，将海外授权视为放弃市场，因此对BD模式反应平淡[21] 宏观战略视角：港股成为中美资本博弈的新阵地 - 构筑金融防波堤：中国企业扎堆港股上市，实质是将全球美元资本从“美国池子”抽到“中国池子”，削弱美国利用美元潮汐收割中国资产的能力[24][28][29] - 吸引并留存全球资本：2025年前三季度港股IPO募资总额达1823亿港元，位居全球主要交易所榜首[25] 以宁德时代为例，其在港上市吸引了410亿港元基石投资，投资者包括中东主权基金、欧洲长线资本等，将原本投向美股的“中国概念”资金留在了香港[26][27] - 优化市场结构，吸引长期资金：港交所通过推出“科企专线”等措施，吸引人工智能、芯片、生物医药等前沿科技企业上市，打破了以往偏重金融、地产的行业结构[29] 随着宁德时代、恒瑞医药等龙头企业和更多成长性资产登陆，港股作为全球离岸人民币资产配置中心的地位得到强化，更能吸引在美联储降息背景下寻找机会的国际资本[29] - 短期流动性承压与中期展望：短期内大量IPO企业集中上市抽走了市场资金，导致流动性紧张[30] 但中期来看，随着港股优质和成长性资产增多，将吸引更多资金关注，提升流动性，有望延续2026年的牛市[30]