公司上市进程与概况 - 袁记食品集团股份有限公司于2026年1月12日向香港联交所递交主板上市申请，联席保荐人为华泰国际和广发证券[5] - 公司上市早有铺垫，于2025年6月从“广东袁记食品集团有限公司”更名为“袁记食品集团股份有限公司”，并进行大规模高层人事变动，名称中新增“股份”二字被视为筹备上市的关键信号[5] - 创始人袁亮宏曾于2024年初提出“5年内将门店总数扩至8000家”及力争港股上市的目标[5] - 公司旗下拥有餐饮品牌“袁记云饺”和零售品牌“袁记味享”，其中袁记云饺常年贡献约97%的营收，是公司主力[8][9] 商业模式与财务表现 - 公司商业模式高度依赖加盟体系，通过向加盟商销售食材（馅料、面皮等）获利，而非直接经营门店，与蜜雪冰城模式类似[6][10] - 截至2025年前三季度，公司门店总数达4266家，其中加盟店占比超过95%[10] - 2023年、2024年及2025年前九个月，公司营收分别为20.26亿元、25.61亿元及19.82亿元[9][10] - 同期，公司经调整净利润分别为1.79亿元、1.80亿元及1.92亿元；毛利分别为5.25亿元、5.88亿元及4.90亿元；毛利率分别为25.9%、23.0%及24.7%[11] - 这是一门典型的“薄利多销”生意，单均利润极低。同期门店总GMV分别为47.72亿元、62.48亿元及47.89亿元，总订单量分别为1.83亿单、2.53亿单及2.10亿单[10][11] - 测算显示，平均每单售价（GMV口径）持续下降，从26.5元降至24.9元，再降至22.8元；平均每单毛利（营收口径）从2.9元降至2.3元；单均净利润（营收口径）从0.99元降至0.91元[10][12] - 商业模式的核心在于供应链的高效周转能力，以支撑低单均利润。2024年公司库存周转天数为12.1天，低于中式快餐行业约25天的平均水平[13] 运营挑战与风险 - 公司面临“现包”与“预制”的争议。品牌宣传“手工现包现煮”，但实际运营中馅料和面皮由总部提供，在门店完成包煮，与消费者认知的“从零开始手工制作”存在偏差，被质疑为“伪现做”[15] - 2024年冬至前夕，公司发生食品安全事件，有消费者吃出蚯蚓，引发监管部门调查和加盟商信任危机，导致部分门店营收短期内暴跌30%甚至陷入亏损[15] - 在高密度加盟体系下，即便有严格的品控体系，单次食品安全事件仍会对品牌形象造成冲击，凸显庞大加盟门店数量的管理难题[15][16] - 公司扩张呈现明显下沉趋势。截至2025年前三季度，三线及以下城市门店数量达1121家，占比从2023年的19.8%提升至26.6%；一线城市门店占比则从58.1%收缩至51.0%[16][17] - 下沉市场面临挑战，包括单店客流和客单价上限明确、加盟商对投资回报更敏感，以及需应对地域消费习惯差异和本地小型餐馆的竞争压力[17][18] 行业竞争与增长策略 - 在饺子馄饨细分赛道，袁记云饺以4266家门店居全球中式快餐门店数量之首，但面临喜家德、吉祥馄饨、熊大爷等品牌的竞争[20] - 公司寻求新增量，讲述零售与全球化新故事。零售品牌“袁记味享”聚焦预包装产品，2025年前三季度收入同比增长46%，但营收占比仍低（约2.6%），且面临思念、三全等成熟品牌的直接竞争[9][20] - 出海已迈出实质性步伐，中国大陆以外市场（香港、澳门及东南亚）门店数量从2023年的26家增长至2025年前三季度的53家，其中新加坡已开出10家门店[22] - 海外市场的长期增长仍需验证，需克服本地化供应链搭建、成本控制和跨文化口味适配等挑战[22]