并购基金的历史沿革与作用 - 并购基金起源于20世纪50年代的美国，在第三次并购浪潮中诞生，并于1976年作为高度专业化、制度化的独立金融业态登上舞台，其根本作用是以财务驱动与行业专精并重，通过现金流改善和资产重组实现价值 [5] - 并购基金于20世纪末开始出现在中国金融市场中 [6] - 并购的具体作用体现在四个维度：加快地方产业链整合以促进区域经济发展；协助上市公司重塑竞争优势；通过获取控制权并深度介入以盘活存量市场、优化资源配置；为原投资方提供退出渠道，协助资本接力 [7] 国内并购政策与市场发展 - 国内并购市场发展经历了多个阶段：1998-2010年为初始探索期，以参股型投资为主；2010-2015年为创新与爆发期，“PE+上市公司”模式诞生；2016-2018年监管收紧，严控跨界并购与借壳上市；2019-2022年进入产业深化与分化期，产业逻辑成为核心；2023年至今进入新周期与专业化时代，政策鼓励实质性产业并购 [9] - 近年来，“新国九条”、“并购六条”等政策引导市场以产业横向或纵向整合为主要目的，资金服务于科技创新和产业升级，领域集中在半导体、信息技术、生物医药、高端装备等新质生产力领域，形成“国资引导、产业主导、金融资本协同”的模式 [9] - 2025年上半年，A股市场共有110家上市公司发布了参设产业并购基金的相关公告，这些基金合计预计募集总规模超过1,280亿元人民币，设立产业并购基金已成为上市公司进行产业整合与升级的标准化、主流化战略工具 [10] 国内外并购基金主流模式对比 - 国内主流模式为“PE+上市公司”，其运作流程是：PE与上市公司联合设立并购基金收购优质资产，进行投后管理与培育，待标的资产成熟后由上市公司收购注入，形成从“募投管”到“退”的完整闭环 [14] - 该模式核心优势在于上市公司与PE能力互补，并购基金作为“体外蓄水池”能降低上市公司直接并购的决策风险与财务压力，并快速抓住市场机会 [15] - 国内另一种演进模式是PE通过并购基金参与上市公司定增或受让股份成为其股东，协助上市公司搜寻并购标的，待标的整合提升公司价值后，基金通过二级市场退出，其收益与上市公司长期价值成长密切相关 [18][19] - 海外主流模式为“控股型并购基金”，通过收购目标企业控股权，深度介入其战略、运营与治理以创造协同价值，后期通过IPO、被收购等方式退出，其成功极度依赖于精准的标的筛选与卓越的整合执行能力 [22] - 两者根本差异植根于金融市场发展阶段、监管框架及企业股权集中度等结构性因素：中国模式核心是为产业龙头提供战略协同与资产过渡，而美国模式更近似于深度介入企业运营的“价值重塑者” [24] 近年国内并购基金市场趋势 - 2025年新成立并购基金（已在基协备案）在数量与平均规模上均呈现显著提升，标志着中国股权投资市场步入结构性调整期，市场正着力构建以并购重组为核心的新型退出生态 [27] - 新成立并购基金高度集中于先进制造、医疗健康、人工智能、汽车出行、新材料及半导体等战略性领域，2025年以来基金数量显著增加，并出现航空航天、低空经济等新兴赛道 [30] - 大量具备国资背景的基金深度参与，使当前中国并购基金市场已形成“政策引领、国资主导、聚焦硬科技、服务实体经济”的鲜明范式 [31] - 2025年在政策鼓励、产业整合需求迫切及退出生态多元化的驱动下，有望成为新一轮并购基金浪潮崛起的主要年份 [33]