日本财政政策转向与日债市场动荡 - 日本首相高市早苗宣布将结束过度紧缩的财政政策，寻求大胆投资风险管理，此举直接引爆了日债抛售潮 [3][8] - 日本债券市场遭遇剧烈波动，10年期日债收益率升至2.350%，刷新1999年以来高位；30年期收益率升至3.875%；40年期收益率升至4.215%，创2007年发行以来历史首次，也是该国主权债30多年来首度迈入“4时代” [8] - 日本财务大臣片山皋月紧急发声试图安抚市场，称日本财政政策负责且可持续，并非扩张性，并暗示政府将考虑减税措施作为融资选择 [8] 日债危机对全球市场的传导与风险 - 日债抛售潮形成的“冲击”正向全球利率市场传导，去风险与追加保证金是可能触发更广泛市场反应的现实风险，情形与2022年英国国债危机具有可比性 [3] - 长期日债收益率的飙升同步引发了美元长债收益率的拉升，这不仅挤压了风险资产估值，也引发了杠杆资金的平仓和融资回补 [4] - 日本作为全球最大债权国之一，其国债市场动荡更具系统性破坏力，一旦收益率上升导致日本资金回流并抛售美债和欧债，将进一步推高全球借贷成本，打击风险资产 [4] 美债市场同步遭遇抛售 - 受日债抛售潮、关税威胁及欧美格陵兰岛之争等因素影响，美债20日同样遭遇抛售潮，10年期美债收益率一度触及4.31%，创五个月新高；30年期美债收益率最高升至4.95%，录得自7月11日以来最大单日跌幅 [5][10] - 美国财长贝森特将美债糟糕表现部分归因于日本债市的“溢出效应”，称日本债券市场出现了“六个标准差”的波动幅度 [13] - 特朗普计划对8个欧洲国家进口商品加征10%关税以施压欧洲，令投资者对贸易与地缘政治风险的担忧升温，也触发了美债抛售潮 [11] 市场参与者的观点与行动 - 一些机构在抛售潮中回补此前对日债的低配仓位，因市场出现失序行情时，投资者往往会选择适度回补 [11] - 日债收益率已上升至货币对冲后相较美债失去吸引力的水平，如果继续攀升，日本投资者理性的资金配置选择可能是回流本土市场 [11] - 包括富达、威灵顿资管、景顺和宏利投资等外资机构表示，今年一项重要的投资趋势是投资非美资产，原因包括美元资产估值已高及特朗普政府政策的不确定性迭起 [13] 对日本央行政策与日债投资前景的研判 - 日本央行面临进退两难局面：如果收紧政策，将压缩全球流动性；如果放任不管，日元和日债可能失控 [4] - 相比日元贬值，日债崩盘是日本更难以承受的痛，因此日本央行可能会通过市场沟通稳住预期，采取非常规手段干预汇市，或开启干预性购债方案来压低收益率 [4] - 从全年投资角度看，扩张性财政政策将加速日本央行的货币正常化进程，并推动各期限日债收益率继续上涨，令日债足以提供有吸引力的美元对冲后收益率，可能使其重新成为全球投资者多元化、分散化的投资品种 [5]