核心观点 - AMRO上调东盟+3地区2025年和2026年经济增长预期至4.3%和4.0%，主要得益于关税影响温和、技术出口韧性、东盟投资强劲及宽松政策支持[3] - 地区经济展现出显著韧性，但外部不确定性仍高，主要风险包括美国贸易政策不可预测性及技术需求可能急剧放缓[3] 经济增长与预测 - 2025年东盟+3地区经济增长率预计为4.3%，2026年预计放缓至4.0%[3] - 与2024年10月预测相比，2025年与2026年增长预期均上调0.2个百分点[3] - 增长预期上调得益于关税政策影响较预期更温和、技术出口增长保持韧性、东盟地区投资持续强劲及宽松的宏观经济政策支持[3] 增长驱动力 - 内部需求在2025年下半年继续支撑整体增长，私人消费稳定得益于良好的劳动力市场及低而稳定的通胀环境[4] - 投资表现强劲，尤其在东盟经济体，先进电子产品、电动汽车及数字服务等新兴行业获得强劲外国直接投资承诺[4] - 尽管面对关税阻力，受全球科技周期驱动，技术出口推动区域出口持续走强，半导体相关需求强劲增长部分抵消了关税负面影响[4] - 2025年下半年，东盟+3地区的半导体出口同比大幅增长21.7%，反映人工智能相关应用与云基础设施需求持续旺盛[4] - 全球存储芯片销售在下半年恢复扩张，制造业采购经理人指数普遍处于正面区间，预示增长动力依然存在[4] 金融市场表现 - 区域股市持续走强主要由人工智能相关板块的乐观情绪推动[5] - 区域货币兑美元汇率总体保持稳定，但部分经济体因宣布扩大财政刺激措施，引发投资者更为谨慎，导致其货币贬值及10年期政府债券收益率上升[5] - 市场对人工智能相关股票是否估值过高、是否存在“泡沫”存在争议，若发生剧烈回调可能削弱市场乐观预期，并导致该行业投资和出口出现比预期更严重的放缓[5] - 全球金融市场波动可能加剧，地缘政治紧张局势等事件可能导致资产价格重大重新定价，进而影响本地区金融环境、信贷可获得性及资本流动[5] 主要风险因素 - 美国政策的不确定性和技术需求潜在的修正是主要风险关注点[7] - “更具侵略性的保护主义政策”被列为高可能性、高影响的短期风险，关键行业出口产品的处理细节仍悬而未决，关税扩大至当前豁免行业（如半导体）的风险显著[7] - “技术需求大幅下降”被列为中等可能性但高影响的短期风险，若因市场回调、人工智能部署延迟或产能过剩导致技术需求急剧放缓，将严重冲击地区出口并通过产业链波及其他部门[8] - 人工智能相关投资流的可持续性存在疑问，可能增加资产价格修正与金融市场波动的风险[8]