核心观点 - 在美元走弱、地缘政治风险及美国政策不确定性叠加的背景下，非美资产越来越受欢迎，由此带动的贵金属狂潮、对非美市场的看好仍会持续 [3] 非美投资趋势与资产配置 - 全球市场呈现参与度扩大趋势，非美国经济体股票市场表现优于美国的趋势将持续，因美国市场估值偏高且持仓比例已高 [5] - 美元在未来几年将处于下行趋势，这将利好美国以外的资产，尤其是新兴市场资产 [5] - 美国投资者正开始增加对非美资产的敞口，可能向非美国市场投入创纪录的资金，因过去十年非美国资产表现不佳，为后续上涨提供了空间 [5] - 配置新资金或寻找新投资标的时，正越来越多地将目光投向美国以外的市场，但并非希望完全低配或避开美国股票 [6] 对特定市场与行业的看法 - 在全球发展中地区和整个亚洲，受AI和技术生产力带来的大规模资本支出动态推动，部分科技领域和工业领域将有出色表现 [6] - 新兴市场中一些周期性更强的板块可能会表现良好，例如金融板块以及部分工业领域 [6] - 对中国股市整体看法转向更为积极，因市场情绪出现转向势头，且中国政府将更加重视提供刺激措施，尤其在制造业和基础设施领域 [7] - 中国市场在财政货币宽松、美元走弱以及关税实际影响低于担忧的背景下，存在创造价值的机会 [7] - 随着中国市场好转，投资者开始抛售印度资产并重新买入中国资产，这一趋势可能会持续，因印度市场估值已相当昂贵 [8] 美联储政策与独立性风险 - 美联储独立性受侵蚀的风险再起，但市场到目前为止似乎并未对此感到过于担忧 [9] - 存在一种情景，即美联储的降息幅度可能远超当前预期，例如将利率一路降至1%，但这可能引发市场对美联储独立性及未来通胀风险的担忧 [9] - 预计美联储仍将保持独立性，但部分新任命的美联储理事可能会更为“鸽派”，更强调增长和就业，主张进一步降息 [10] - 美联储内部对于中性利率的具体数值存在大量争论，一些新成员将主张中性利率低于当前的假设水平 [10] - 基本预期是，2026年期间美联储将再降息三次，每次25个基点 [11] 贵金属与工业金属前景 - 在地缘政治风险、政策不确定性及非美资产受欢迎的背景下，贵金属价格仍有上行空间，推动价格上涨的内在结构性因素不会消失 [13] - 随着今年时间的推移，黄金价格可能会创下新高，未来几年也可能继续走高，在部分战术性产品中配置了黄金并将继续持有 [13] - 白银价格也可能继续上涨，但其交易活动更为活跃，投机性也更强 [13] - 对铜等更具工业属性的贵金属持积极态度，其供需动态非常有利：需求因AI资本支出、公用事业需求及全球增长预期而增加，但新供给释放速度受限 [13][14] - 目前正处于需求增加但供给基本稳定的时期，这为未来12个月大部分工业金属板块的价格上涨提供了有利环境 [14] - 由于贸易和关税动态的影响，工业金属的波动性将更大 [14]