文章核心观点 - 2026年中国创新药出海交易预计将维持强劲势头，尽管总交易金额或数量可能难以超越2025年的历史峰值，但交易活动持续活跃 [3] - 中国创新药对外授权交易在2025年达到十年新高，首付款总额首次超过一级市场融资额，成为药企重要的资金来源 [7][8] - 中国在创新药研发上已建立起包括临床效率与成本在内的产业生态级优势，正成为全球医药研发合作的关键参与者，并已超越日本和韩国，成为亚洲最大的创新药对外授权国 [12][14][15] 2025年交易回顾与特征 - 2025年中国新药对外授权交易达158笔，总交易金额1357亿美元，交易数量和金额均创十年新高 [7] - 2025年交易首付款总额达70亿美元，超过了制药企业同年在一级市场的52亿美元融资额 [8] - 2025年出现了多笔大额交易，例如恒瑞医药与GSK的潜在总金额120亿美元交易，以及信达生物与武田制药的潜在114亿美元合作（首付款12亿美元） [8] - 代谢领域是交易热点之一，2025年共有七笔对外授权，受礼来和诺和诺德在减重药物市场成功的推动 [6] 2026年趋势展望 - 2026年1月前20天，中国药企已完成10笔海外授权交易，节奏继续加速 [18] - 预计2026年出海交易数量或总金额可能难以超过2025年，但会维持强劲且可持续的势头 [3][20] - 跨国药企对中国研发“好又快”的认知已确立，并倾向于在中国寻找新管线以补充自身研发管线 [18] - 随着中国已出海新药的海外临床数据陆续出炉，若数据积极，将进一步增加跨国公司的交易兴趣 [18] 交易结构与驱动因素 - 美国企业是中国药企最主要的交易对手方，过去十年约48%的对外授权交易是与美国企业达成的 [11] - 驱动因素包括：跨国药企面临“专利悬崖”（许多公司在2027、2028年将迎来爆发），急需补充新管线；中国药企的创新产品因此更受重视 [11] - 大型药企的内部创新占比从2004年的51%下滑至2024年的37%，持续依赖从外部引进产品，这为中国的对外授权提供了长期需求 [16] 中国制药业的竞争优势 - 临床效率与成本优势：中国临床入组一例病患的平均成本约为2.5万美元，远低于美国的约7万美元；中国临床中心每月入组患者约0.5例，速度是美国的4~5倍 [15] - 临床资源接轨国际：国内众多三甲医院已能推进高标准临床试验，其数量与水平达世界前列 [15] - 产业生态优势：中国拥有最多的病患，临床入组效率高，且医院体系的能力和积极性仍在飞跃式发展 [14][15][20] 国际比较与行业定位 - 中国已超越日本和韩国，成为亚洲最大的创新药对外授权国；2019年日本交易数量是中国的两倍多，如今中国已是日本的两倍 [12] - 与德国相比，中国的创新贡献正在超越，部分原因是德国本土市场有限及政府对创新的支持不足 [13] - 尽管在研发管线数量上接近美国，但在上市创新药的数量和质量上，中美仍有巨大差距；创新药是科学驱动的行业，取得全球竞争力比光伏、汽车等行业难度更高，需要更多时间和耐心 [20]