市场表现与基本面显著背离 - 近期A股与港股光伏板块因马斯克力挺太空光伏概念而全线爆发，多只个股出现20%涨停，连城数控与欧普泰录得30%涨停 [3] - 然而行业基本面是连续两年半普遍亏损、产能过剩与产品价格承压的“弱现实”，与资本市场的“强预期”炒作形成鲜明对比 [3][5] 2025年行业业绩普遍深度亏损 - 在已发布业绩预告的32家光伏上市公司中，23家预计出现亏损，占比超过七成 [5] - 光伏主产业链（硅料、组件、电池、硅片）亏损明显加剧，多家制造巨头预亏金额在40亿元至100亿元区间 [3][5] - 通威股份预计2025年净利润亏损90亿元至100亿元，是唯一预亏上限达百亿规模的企业，上年同期亏损70.39亿元 [5] - 天合光能预计亏损65亿元至75亿元，上年同期亏损34.43亿元，预亏上限同比扩大超过100% [5] - 晶科能源预计业绩首亏，亏损约59亿元至69亿元 [5] - TCL中环预计亏损82亿元至96亿元，晶澳科技预计亏损45亿元至48亿元 [6] 少数企业实现减亏 - 大全能源、隆基绿能、双良节能3家光伏主产业链企业实现同比减亏 [4] - 大全能源预计亏损14.18亿元至17.18亿元，亏损幅度同比收窄52.17%到63.21% [6] - 隆基绿能预计2025年亏损60亿元至65亿元，较2024年亏损86.18亿元至少减亏约21亿元 [6] - 双良节能预计归母净亏损7.8亿至10.6亿元，去年同期为亏损21.34亿元 [6] 行业面临供需双弱与成本压力 - 太空光伏短期内难以形成规模化商业应用，无法消化当前过剩产能，行业走出低谷关键在于供给侧出清与供需再平衡 [8] - 产能急速扩张遭遇全球需求增速放缓与贸易壁垒，导致供需严重失衡，各环节产品价格已跌破众多企业现金成本线 [8] - 需求端低迷，上游硅料市场陷入观望僵局，终端需求未实质性回暖，下游硅片企业开工率提升意愿不足 [9] - 上游原材料银价大幅上涨，显著推高生产成本，COMEX白银期货报每盎司103.26美元，2026年1月以来已上涨46.25%，自去年10月以来累计涨逾118% [9] - 银浆是电池非硅成本最大环节，占比超50%，其成本大幅上涨进一步推升了硅片、电池及组件产品成本 [10] 行业修复路径与挑战 - 头部企业正推动以铜、铝等金属取代银的浆料降本路径，如银包铜浆已在HJT电池批量导入，但尚未对上市公司盈利能力产生显著影响 [10] - 连续两年半的行业性亏损已大量侵蚀企业净资产和现金储备，部分企业在去年三季度末已面临较大偿债与融资压力 [10] - 行业复苏必然伴随产能利用率提升、落后产能出清、企业兼并重组等供给侧结构性改革，需待供需回归健康水平，产品价格修复至合理区间，企业盈利能力才能根本性改善 [10]